江苏银行投行与资产管理总部总经理高增银在主题为“初心与使命——银行理财支持科技创新与产业升级的思考”的演讲中表示，新时代的商业银行理财子公司应该不忘初心、牢记使命、主动作为，服务与支持好国家的科技创新与产业升级，重点从四个方面入手：一是需要提升行业研究能力，把握新的机会；二是强化与母行的联动，利用母行的公司、投行等业务资源，强化与重点企业的合作；三是加大产品创新力度，促进非标转标；四是培育高净值和私人银行客户群体，提升支持科技创新和产业升级的理财产品募集能力。

江苏银行投行与资产管理总部总经理 高增银

银行理财作为中国资管行业规模最大的分支，一端连着广大老百姓的钱袋子，一端连着中国经济各类微观主体。为老百姓谋福祉，为经济添动力，银行理财当仁不让。如何更好地参与中国经济转型？总书记教导我们要“不忘初心、牢记使命”，正值祖国母亲70周年华诞，我们一起做一些思考。

第一点思考是，从战略高度来看，科技创新与产业升级是中国经济必然选项。

我国经济过去主要依靠投资驱动，这条快速发展了20年的老路，边际效应正快速递减。进入新时代，人民对美好生活的向往，需要更好的商品和服务，这要求中国制造加快向中国创造转变。

增长动力的核心要从投资驱动转向创新驱动。经济转型的过程，同时也是技术升级和进步的过程。我们的企业需要掌握核心技术与管理能力，能够生产出高质量的产品，提供优质服务。而最终的目标，应当更具抱负，力争做创新和研发的全球领导者。

然而当前我国科技实力与领先水平之间还存在不小差距。对比中美全球500强企业上榜名单可以发现，我们是以规模扩张实现高速发展，而非全要素生产率提升。2018年美国大公司在IT、生命健康等领域数量较多，而中国则集中在金融、能源、房地产、工程建筑等领域。

科技创新是中国经济的未来，需要它为我们的制造业注入竞争力。我们也完全具备成功土壤，因为有14亿人口的市场，对更高质量产品的追求能够为各个领域的创新创造带来源源不断的动力。如果我们掌握核心技术，便能让国际上“卡脖子”形成的技术溢价不复存在，到那时才是中国经济真正形成优势的时候。

第二点思考是，当前金融政策支持科技创新与产业升级，是国家意志的体现。

过去我们金融给予实体的支持不足。以上市银行贷款行业占比为例，过去5年银行贷款主要投向地产和基建，制造业占比持续下行（2013年18.57%，2019年上半年10.09%），而信息传输、软件和信息技术服务更是占比极低。

金融资源最终投向的畸形化，将直接影响未来中国经济结构、产业结构，过度集中于地产和基建是不可持续且危险的。在此背景下，决策层主动干预，千方百计支持科技和产业升级，体现了国家意志。

2018年初以来，央行先后实施7次降准，尤其多次定向降准主要针对小微企业和民营企业融资，而小微企业和民营企业是产业升级和科技创新的重要主体；央行还通过提升支小再贷款、创设TMLF等货币工具支持小微和民营融资，2018年12月创设定向中期借贷便利，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源；今年8月份，央行开始实施LPR改革降低实体企业融资成本，并新增网商/微商等支持产业升级与科技创新银行为报价银行；科创板扬帆起航，将促进资本市场和科技创新更加深度地融合。

表1 2018年以来央行历次降准

包括科创板在内，资本市场能做些什么？我们翻开美国大公司发展的历史，从蒸汽机到电气化，从集成电路到移动互联网，每一次技术进步均造就伟大公司。资本市场促进这些公司快速发展，也为自己带来丰厚投资机遇。1917年，美国钢铁公司高居美股榜首，市值460亿美元；1967年，IBM成为全美市值最大公司，市值近2600亿美元；2017年，苹果、亚马逊为代表的科技互联网公司登顶全球市值榜首，苹果市值突破1万亿美元。创新的投入离不开金融，发达国家的股权融资更为活跃。我们将创新实力与非金融企业上市公司市值占GDP的比重对比，股权融资市场发展越好的国家，科技创新实力越强。未来我们的资本市场应当为科技创新与产业升级提供更多支持，尤其要聚焦高端技术与核心科技成长型的行业和公司，包括新一代信息技术、新材料、新能源、生物医药、高端装备、节能环保等。

无论是货币政策、信贷政策还是资本市场改革，都落到支持小微、民营和科技企业。未来，科技创新与产业升级是中国经济转型的主题，金融政策将围绕这一主题。包括银行理财在内的所有金融业态，都应当对此有深刻和清醒的认识。

第三点思考是要落到执行层面，银行理财如何更好地支持科技创新和产业升级。

银行理财首先要找准自身定位，在子公司和净值化转型的大潮中担当重任。从中国资管行业改革发展的整体趋势以及竞争格局看，银行理财的首要定位应当是作为社会财富保值增值的主要载体。商业银行运用其声誉、投行能力、多样化的资产配置能力、终端销售能力，将促使银行理财成为整个资管行业重要的资金募集渠道，以及居民大类资产配置的重要平台。

从投资的角度来看，过去接近20年的房地产周期、基建周期，决定了理财现有的基础资产配置格局。但展望未来，中国经济发展的脉络开始清晰起来，去库存、去杠杆、出清、新旧增长模式转换，如果这是必须逾越的山峰，那我们的改革之车应该已经在历经崎岖蜿蜒后，行至峰顶，中国经济或将迎来科技创新的新一轮周期。理财投资应顺应中国经济结构升级的大趋势，由地产、平台适当向科技型企业和产业升级迁移。投资品种从非标项目到股票、债券、衍生品，从境内到境外，这样全谱系的配置能力是其他资管业态所不具备的，能够全方位、全品种支持科技创新与产业升级。

图1 房地产、平台向科技创新迁移

基于上述战略和基础性的思考，除加大对制造业实体与科创企业的债券投资外，银行理财还需要做如下几点工作：

一是未来理财子公司要重点提升行业研究能力。要服务好新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等新行业的企业主体，必须先了解这些行业。“有了金刚钻，才敢揽瓷器活。”理财子公司要真正重视研究，建立专门的研究团队，投资和风控人员要改变对新业态、新业务“宏观不了解、行业不熟悉、法律基础不扎实、业务不敢做”的现行状态，加快成长为行业专家。江苏银行开展的“百名企业家走进江苏银行”系列活动，旨在聆听行业领袖对行业的真知灼见，向行业专家学习，补行业知识的课，助力全行各条线更好地支持实体企业。

二是未来理财子公司要加大与母行，尤其是母行投行的联动，综合运用各类非标、债券、证券化、并购等产品工具，支持科技创新和产业升级。如：针对小微企业单体融资金额小、风险大的问题，以债权型基金模式进行投资，联手地方政府，引入专业担保机构，分散风险；围绕制造业供应链核心企业做文章，通过非标、ABS等产品设计，买断或垫付应收（付）账款，降低上下游中小企业的融资成本，稳定核心企业供应链；支持具备稳定现金流的重资产项目建设或并购，包括特殊产业园区、现代高标仓储、冷链物流、数据中心等，关注科创企业资产负债表左侧存量低流动性资产，挑选其中具有一定公允价值、变现能力较强的资产，借助证券化技术，盘活存量；通过资本市场为科创企业提供服务，包括上市公司并购、定向增发、股权激励、员工持股、大股东与高管增持等；主导或参与设立多样化股权基金，支持科创产业升级，包括专注创业早期的VC基金、针对产业集群培育的战略新兴产业基金、服务核心企业资源整合的并购重组基金、在企业困难时点提供关键支持的纾困基金等。

江苏银行还积极与头部创投机构合作，一方面，联合设立投贷联动基金，股债结合，全力支持科技创新与产业升级；另一方面，打造“1+N+3”开放式创新创业生态圈，借助券商、会计事务所和律师事务所三类中介服务机构，在上市辅导、财务顾问、法律咨询等方面的专业优势，切实解决科技型中小微企业发展过程中遇到的各类难题。

三是未来理财子公司要加大产品创新力度，积极促进非标转标。如：通过投资基金债工具，将资金用于认购基金LP份额，间接支持科技企业股权融资；通过投资双创债工具，间接以股权直投双创企业的模式支持产业升级；通过投资并购债工具，以直接支付交易对价、偿还并购贷款等方式帮助科技企业落实并购资金来源；通过投资纾困债工具，直接或间接用于支持优质科技类上市公司或其股东的融资，缓解流动性压力；通过设立并投资Pre-ABS和Post-ABS基金，盘活企业存量资产，创造理财优质增量资产，助力企业实现降杠杆；等等。

四是理财创新投资工具，加大对资本市场支持力度。除直接参与二级市场权益投资与传统ETF指数投资外，Smart Beta这一类创新工具值得尝试。Smart Beta介于传统Beta策略（被动指数）与传统Alpha策略（主动投资）之间，相对于传统被动投资，Smart Beta策略通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益；相比于传统主动投资，Smart Beta策略具有纪律性强、策略透明、风格不漂移、低费率、大容量等优势。银行理财可以通过配置各类行业指数直接为新经济、产业升级提供支持。

五是培育高净值和私人银行客户群体，提升支持科技创新和产业升级所需的资金募集能力。根据资管新规要求，无论非标融资还是私募股权融资，资金期限均不得错配。这就需要银行提升私募理财和封闭式理财产品的募集能力，努力培育与壮大合格投资者群体。

银行理财身处改革发展浪潮，未来一定能够在中国资管行业发展史上书写浓墨重彩的篇章。在这过程中，各类政策制度都将不断完善，这符合事物发展的客观逻辑。当前，为确保理财净值化转型顺利实施，资管新规的一些配套措施亟须打上补丁。比如：建议明确新开展股权类项目的投资方式，目前对多层嵌套、期限错配等的限制，导致理财资金难以参与产业基金和创投基金，新规中提到后期会针对上述基金出台专门的办法，但目前尚未出台；建议尽快出台政策细化标与非标认定规则，目前的状态对各行理财投资都有着一定困扰，也会给未来规则出台后已投非标资产处置增加压力。

附件：【江苏银行高增银：初心与使命 ——银行理财支持科技创新与产业升级的思考】