2019年1季度，银行资管机构对债券市场未来一年收益表现的信心不足；与此同时，银行资管机构更看好股票市场未来一年的收益表现。

2019年1季度，对于债券市场，银行资管机构相对更看好短久期利率债、AAA级城投债、AAA级以下城投债未来一年的收益表现。

相对于全国性银行和城市商业银行，农村金融机构对债券市场未来一年收益表现更乐观，投资信心更足。

全国性银行对于所有类型资产收益表现均给出了倾向性的判断，不确定选项均来自区域性银行，反映出部分中小银行资管机构投资范围相对更窄，且对部分资产熟悉程度不足，在业务转型过程中可着重注意延展投资范围并提升投研能力。　　?

1 银行资管机构投资信心指数构建说明

编制说明

银行资管机构投资信心指数旨在从银行资管机构视角，观察银行资管机构投资经理对资本市场（债券市场+股票市场）中长期表现的信心程度。反映机构投资者对于当前市场的看法，并在一定程度上为金融市场研究、资产配置方向及监管层的政策引导方向提供参考建议。

编制方式

主要采用抽样调查方式搜集各银行资管机构投资经理对于市场的看法。基于被调查对象的回答人数占比得出指数初始值，并以此形成各类市场指数。

相关问题均为未来一年相应市场投资收益表现，选择项包括：远超去年同期、超过去年同期、与去年同期持平、低于去年同期、不确定。编制指数时，先去除选择“不确定”情形，进而将选择“远超去年同期”、“超过去年同期”、“与去年同期持平”三类回答人数占比加总得到各类市场投资信心指数。

指数制作时，优先完成全国性银行、城市商业银行、农村金融机构等三类机构分指数，之后以各类型机构理财存续规模为权重 计算总指数，即银行资管机构投资信心指数。

调查对象

银行资管机构投资信心指数单以银行资管机构作为调查分析对象。原因在于：

（1）银行理财规模大，且其它资管机构管理规模有部分来自银行理财，银行资管机构对资本市场的看法将在很大程度上影响市场走势；

（2）随着理财产品由预期收益型向净值化转型，投资策略亦有调整，由配置型为主逐渐向配置型+交易型双驱动演进，投资策略的调整将直接影响市场整体变化。

2019年1季度，共抽样调查154家商业银行，其中全国性银行（国有行+股份行）7家，城市商业银行84家，农村金融机构63家。

指数含义

银行资管机构投资信心指数处于0-100之间，50为中间值，0代表极度悲观情绪，100代表极度乐观情绪。

2 各类银行资管机构投资信心指数表现

（一）银行资管机构投资信心指数——看好股市、看衰债市

基于抽样调查结果，银行资管机构对债券市场未来一年收益表现信心明显不足，其信心指数仅为18.25点。

从具体表现来看，只有20%左右的机构认为债券市场未来一年收益表现能够优于去年同期；7.5%左右的机构认为债券市场未来一年表现与去年同期持平；超过70%的机构认为债券市场未来一年的收益表现将不及去年同期。

而对于股票市场，银行资管机构一致看好其在未来一年的收益表现，其中有超过20%的机构认为股票市场未来一年的收益表现将远超去年同期。

对具体的债券种类进行观察，银行资管机构对于各类型债券的信心同样相对不足。6类债券细分品种中，没有一类债券信心指数突破50点，即无乐观预期。但不同类型债券的信心指数仍有明显差异，其中短久期利率债、AAA级城投债、AAA级以下城投债的信心指数相对更高，反映出在债券市场整体预期悲观的背景下，不同资管机构基于自身投资特点差异，仍能在资产细分领域挖掘到一定的投资机会。

特别地，针对“股票”及“AAA级以下信用债”的投资信心评估中，均有10家以上的银行资管机构无法预测此类资产未来走势，凸显银行资管机构对于上述两类资产的关注程度更弱。

进一步分析，全国性银行（国有行+股份行）对于所有类型资产收益表现均给出了倾向性的判断，不确定选项均来自区域性银行，反映出区域性银行投资范围相对更窄，且对部分资产熟悉程度不足，在业务转型过程中应着重注意延展投资范围并提升投研能力。

（二）全国性银行资管机构投资信心指数——整体预期较为保守

全国性银行对债券市场整体的信心略微低于各类银行机构的总体预期（加权后），其债券市场信心指数仅为16.67点。

从各类细分债券种类来看，全国性银行的信心指数也低于总体预期，且各类债券中“长久期利率债”、“AAA级信用债”、“AAA级以下信用债”的信心指数均处于20点之下。

与债券市场相反，全国性银行看好股票市场后续走势，其股票市场信心指数高达100点。

虽然全国性银行看好股票市场后续走势，但在股票市场未来一年收益表现“远超去年同期”和“超过去年同期”两个选项中，全部选择了后者，这与总体预期中20%银行认为今年股票市场会“远超去年同期”的观点相差较大。结合全国性银行对债券市场的悲观预期，可判断全国性银行对资本市场的整体预期相对保守。

（三）城市商业银行资管机构投资信心指数——不同机构预期分化明显

城市商业银行对债券市场未来一年收益表现的信心指数为20.73点，对股票市场未来一年收益表现的信心指数为96.25点。

与其它类型银行不同，城市商业银行对债券市场的预期差异较大，除“短久期利率债”外，针对其余债券种类，认为未来收益表现“超过去年同期”、“与去年同期持平”的银行数量大体持平，凸显城市商业银行对于后续市场的判断存在明显分化现象。

对于股票市场，虽然有3.75%的银行不看好后续股票市场表现，但看好后市收益表现的机构中，有超过21%的机构认为今年股票市场表现将远超去年同期，这与全国性银行的保守看法相差甚远。

乐观的市场预期叠加净值化转型过程中对于权益类市场的探索需求，不排除未来一年内部分城市商业银行将从高净值客户入手，推出涉及权益类资产的产品以试探市场需求。

（四）农村金融机构投资信心指数——对市场走势较为乐观

与全国性银行和城市商业银行相比，农村金融机构对债券市场的后续表现相对乐观，虽然债券市场信心指数仍不及50点，但也远超全国性银行及城市商业银行的预期。

从细分债券种类来看，所有细分债券种类的信心指数均处于40点以上，其中“AAA级以下信用债”及“AAA级以下城投债”则站在了50点以上，进一步凸显农村金融机构对于债券市场后续表现的乐观预期。

对于股票市场的预期，农村金融机构与其它性质银行基本一致，认为股票市场未来一年收益将优于去年同期。