随着互联网金融新业态丛生，各类金融服务推陈出新，影子银行业务的概念也越扩越大，相伴而生的是众多跨界式金融服务出现，底层资产常常处于非穿透式运作，金融系统风险加速积聚。

影子银行虽然不是银行，但其通过理财、资管产品、信托等法律途径，发挥出类似银行收钱、放贷的功能。其对于业内的直接影响不难看出，一方面由于影子银行的存在，出现了很多利率较高的贷款，利率变得更加市场化；另一方面，传统银行内控机制完善、监管较为明确，总体安全性很高，而影子银行发展历史很短，制度体系、外部监管等都亟待完善，激进的外表下积聚着巨大的系统性风险。

而新时代下的影子银行，已不仅局限于原有的表内应收款项投资、表外银行理财、同业间买入返售等。在一行三会监管之外的民间资产，大多可以纳入到广义的影子银行体系中，其中互联网金融是这个灰色区域的主力军，个中风险在业界现状内可窥一斑。以网贷这个细分为例，今年前11个月，就已经有1400家网贷平台出现兑付风险，其中有880家直接停止运营。

互联网金融发展之快，业内一时无两，其中以互联网金融作为平台，进行资管业务混业运作的路径大致可分为以下三种：一是线下私募产品经过包装分拆为理财产品后放在线上销售；二是通过多层次的资管产品嵌套，层层转移资产，最终投向不得而知，常见于某些平台以“优选（债权）计划”为名的一系列资管运作；三是借道场外非标资产交易所，互金平台将“四板市场”的非标资产拿来打包拆分销售，并进一步加入债权转让类功能使其变现。

“四板市场”是近几年出现的一些区域性股权交易所的统称，如粤股交，通常由省政府批复，金融中介机构入股，金融办牵头，省政府监管，目前我国已有近30家。同无数的互金资产交易平台一样，区域四板市场成为基金券商资产出表、小微企业直接融资的便利渠道，私募债、定向融资、股权质押、ABS等非标资产盛行。值得注意的是，区域性股交所面对如此多的非标、高风险产品，并没有通过有效率的筛选：股交所不参与尽调、发行门槛低、无净资产和盈利要求、无强制性的外部评级，也没有承销商制度，只需要由推介商向交易所备案，经过完备性审核即可。

较高的风险、次级资产的特征，却能通过互金平台与尚无合格投资者认定门槛的市场直接打通，互金平台在信息撮合和产品代销之间含混不清，监管主体甚至无法明确，这样一个乱象丛生的资管市场不得不令投资者与真正的资产管理者担忧。

互联网运作模式冲击下，传统制造业已经四面楚歌，金融资管业的这一乱象又该谁来整治、谁去买单？首要的问题就是对于盛行的场外非标，能否直接对接到互联网金融业态中？如果对接上去，资产评级又该由谁来做、风险提示可靠性怎么评判，投资者层面的互联网金融合格投资门槛如何界定。事实上，监管层对于广义上的影子银行体系早有关注今年10月份，多部委联合出台互联网金融整治方案，针对互金平台互联网开展资产管理及跨界从事金融业务的乱象提出专门的细化整治措施，近期监管手段也逐步在向穿透式监管方式转向。互联网金融带来的便捷高效显而易见，而其表面性、创新性的特征所导致的市场失效、监管空白也必须积极应对。能否把资金来源、中间环节与资金最终投向穿透链接起来，规范出专门针对互金业态的行之有效的管理方式，是决定互联网金融能否引领资管行业变革至关重要的先决条件。

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