2016年12月19日，央行相关负责人表示，将于2017年一季度评估时，将金融机构表外理财业务纳入MPA广义信贷范围。这意味着，沸沸扬扬近半年的“表外理财纳入MPA”的政策终于要正式上线。

　　监管层出台MPA的目的

　　l引导金融机构建立并强化以资本约束为核心的稳健经营理念是MPA的重要目标之一。

　　MPA要求金融机构的信贷扩张符合经济增长的合理需要及自身的资本水平，金融机构作为经济体系杠杆派生的信用机构，它的经营特性使得其过度扩张的动力十足，并且现代金融体系日趋复杂，给监管和规范行业发展提出了更高的挑战，风险累积得越发隐蔽，风险事件造成的社会影响范围也愈加广阔。MPA目的是通过建立有效的资本约束机制，平衡资产扩张与资本水平，保证金融机构拥有足够的风险损失吸收能力。

　　l去杠杆、挤泡沫，缓慢释放表外理财风险

　　自2014年末以来基础货币余额并未有过多的增长，近两年来一直维持在29万亿左右，但是自2015年来，货币乘数（M2）由4.20左右开始一路攀升至2016年11月的5.24，银行同业理财增长迅猛，反应出银行间市场派生需求旺盛。在“同业存单-同业理财-委外购债”的链条下，资金被反复加杠杆，潜在风险已经累积到监管层难以忽视的地步。央行此次将表外理财纳入MPA考核体系，是有效缓解金融机构在表内机构通过腾挪资产等手段规避监控管理的要求，也是去杠杆、挤泡沫，缓慢释放表外理财风险的需要。

　　表外理财纳入MPA对于银行理财的影响

　　此次表外理财业务被纳入MPA，虽然从根本上来说是监管层希望避免银行通过表内转表外的方式规避MPA的监管限制，控制潜在风险，并非限制银行理财业务的发展。但由于宏观审慎评估体系的核心就是通过建立有效的资本约束机制，加强资本管理， 因此该政策的落地必然会对其发展有一定的影响。

　　对于银行理财影响较大的内容是广义信贷增速与目标M2增速偏离不能超过22%。 结合2016年11月数据来看，M2增速为11.6%，也即是说广义信贷增速需小于33%。由于广义信贷增速指的是同比增速，因此今年广义信贷余额将作为明年广义信贷增速的基数，当该基数越大，银行在明年发展时受到的规模的限制相对也就越小（上限）。基于这种逻辑，今年广义信贷余额越大，明年银行在业务拓展方面受到的影响也就越小。

　　含表外理财的广义信贷的公式为：传统广义信贷余额+表外理财总资产-表外理财现余额-表外理财存款余额。从测算的全国性银行的新旧广义信贷同比增速来看，除民生银行可能受到的影响相对较大以外，其余银行受到的影响均较小。再结合今年各家银行表外理财规模增速来看，大型银行理财规模增速表现出了逐季放缓的趋势，甚至个别银行规模出现逆增长表现，因此预计明年表外理财纳入广义信贷后，大型银行理财业务受到的影响将极小。

　　而对于区域性中小银行而言，该项政策究竟影响几何市场上有不同的声音。我司认为，由于中小银行自身广义信贷余额与大型银行有较大差距，处于市场拓展阶段，其广义信贷余额超过33%的情况比比皆是。尤其是表外理财业务的迅速扩张中，单季存量环比翻番的情况并不少见。因此，明年纳入MPA后，中小银行增速必然受到极大的限制。

　　面对如此困境，中小银行只能尽力在今年扩大表外理财规模，增大基数，为明年的发展留出更多的空间。相对于个人与机构理财产品在短期规模冲量的较大难度，同业理财无疑成为了中小银行的突破口。据普益标准数据统计，同业理财规模环比增速在2016年前三季度呈现了逐级上涨的表现，其中2016年第三季度较第二季度上涨幅度达30.89%，由于表外业务纳入MPA的信息是在10月被透露，预计今年第四季度同业规模环比增速上涨幅度将更大。中小银行对于同业业务的热捧也加大了此类机构对于市场流动性的吸收，加剧了资金流动性收紧的程度。预计明年，中小银行受到广义信贷增速的限制，以及对于冲量的动力降低，或导致同业理财规模的明显下滑。

　　委外业务规模爆发式增长不在，缓步向上成为常态

　　对于2016年开展的如火如荼的委外业务而言，表外理财纳入MPA后，大型银行和小型银行也将呈现不同的表现。大型银行由于自身投研能力较强，对于委外业务的需求不如中小银行强烈，同时新政对其的影响也相对较小，因此大型银行在委外业务开展上将不会受到较大的影响。而对于中小银行而言，即使今年此类银行全力扩容，但由于整体处于高速发展期，明年增速受限后，其整体规模的拓展必然受到一定的冲击。据普益标准数据显示，中小银行在2016年受限于多方面因素，对委外业务的依赖较强，其中农村金融机构委外业务规模约占此类银行理财总规模的的49.68%，而城市商业银行委外规模在其总规模中的占比也达到24.86%。此类银行理财业务总规模增速受到限制后，委外业务的增速规模也可能受到部分影响，爆发式增长的情况将成为过去。不过随着债市去杠杆的推进，通过高杠杆抬高债市收益的做法较难维系，近期债市的崩盘更是给中小银行敲响了警钟，对于债市的过分依赖或将有所调整。而对于其它投向，受限于监管要求或自身能力的限制，选择优质外部机构合作任然是中小银行的首选，与外部机构的合作或将愈发紧密。因此中小银行委外规模的占比可能继续攀升，整体委外规模也将从16年的爆发式增长转向稳健增长。

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