今年银行理财业内最热门的词，一个是委外，另一个词跟委外密切相关——同业理财。银行理财规模在今年的高速增长一直备受关注，而其中更多是依赖于同业理财。究其原因，首先机构的批发性资金可获得性，远远高于聚沙成塔的零售资金可获得性，同时对于大多数中小银行来说，银行同业理财业务也是其备选计划中非常重要的资产布局。但与委外所携带的巨大风险引起市场热议一样，同业理财规模的迅速上升，银行用同业冲击目标规模的行径同样引起业内人士讨论。一方面，同业资金对市场变化较为敏感，同时更具有方向上的一致性，在流动性趋紧的年末，很容易发生资金连锁反应；另一方面，同业理财业务规模的大范围扩张，导致以股份行为代表的很多银行自己无法管理，进一步加强委外动机。

虽然目前来看，同业理财规模的粗放式增长得到一定程度控制，节奏逐渐放缓，但存量再投资的压力仍旧不小，近期银监会的现场检查中也着重关注了同业理财产品的规范性问题。根据中债登数据，2015年同业理财增长近2.5万亿，占理财规模比重从3.57%飙升至12.77%。截至今年上半年末，银行同业类理财规模超4万亿元，比去年末增加约1万亿元，占比达15.3%，比去年末提高1.53个百分点。

在同业理财中，可以观察到城商行和农商行，尤其是农商行作为买方的配置需求在高速提升。今年以来，为突破贷款规模、存贷比和资本金限制，部分中小金融机构急于弯道超车，在同业业务上表现十分激进，在利用同业负债获取资金来源和运用同业资产获取经营收益上较大型银行机构更为主动。伴随着同业业务的快速发展，其业务发展和风险管理水平不相匹配、制度空白、类信贷业务标准放宽、计提资本和拨备不足等问题日渐凸显，潜在风险呼之欲出。

从金融稳定层面考虑，我们可将同业业务的影响分为微观机制和宏观机制。微观机制中，对于从事同业业务的这些机构自身面临着极为严峻的个体性风险。我们都知道，同业业务存在较为严重的期限错配，会给参与机构带来一定的流动性风险，这点可以从流动性覆盖率指标也即LCR上体现出来。此外，期限错配增大了很多金融机构的利率风险，甚至使其敏感性缺口发生方向上的变化。例如，以前很多银行负债期限长于资产，因此喜欢央行加息，而同业业务是用很短期限的负债去匹配很长期限的资产，和银行传统的非同业业务的资产负债配比方向相反。所以，同业业务的增加会导致银行从偏好央行加息变成偏好央行减息，而关键的是很多银行并不知道自身的利率敏感性究竟发生了怎样变化。最后，银行之间风险敞口大幅度增加也使得风险的相关性急剧上升，资金链条一再被加长。一旦资金市场出现波动，风险也会呈现链条式往回传导，相信这样的波动在今年四季度不少管理人深有体会。而在宏观机制上，同业业务一方面推动信用膨胀，弱化存款准备金、资本充足率、存贷比等监管指标的约束，在提高信贷增速的同时也加深金融的不稳定性，另一方面同业理财业务的发展改变了商业银行负债结构，造成零售存款向同业负债转化，降低负债整体稳定性，在资产方提高了资产组合与现金流管理难度，最终使得银行的流动性风险上升，尤其在接近年末时，流动性偏紧后市场波动难以预估，整个金融市场变得越发脆弱。

虽然同业理财业务在冲量和成本等方面有很大吸引力，但相比个人理财，其整个资金链条较大的关联性决定其受金融市场表现影响很大，可以说是牵一发动全身，而单一发展同业理财业务会使得产品同质化程度过高，无法完成最终理财业务模式的健康成型。如果同业理财能够帮助银行理财业务迅速起步，那么最终决定理财业务能走多远的还是个人理财。因此，银行通过同业理财业务或多或少完成冲击规模之后，把更多的资源放在个人业务或是最佳选择。

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