中国养老金制度经过十多年的探索，取得了较大的进展。然而，在新制度的运行过程中，存在基金征缴收支赤字增加，养老金支付面临巨大压力，补充养老保险发展缓慢，多层次养老保险制度尚未完善等问题。

为缓解养老金“亏空扩大”的压力，从2016年底，我国正式启动养老保险基金的投资运营实施工作。首批与社保基金理事会签约的有七个省，资金规模达到了3600亿。养老基金的投资管理机构已评选出四家托管行和21家投资管理机构，其他相关配套政策，比如信息披露、绩效考核等政策制度也在制定中，后续将陆续出台。

值得关注的是，监管明确表示：养老基金开始投资运营并不意味着养老金入市，投资股市只是养老基金投资的选择方式之一。养老金什么时候入市，入市金额多少，是由市场投资管理机构根据市场状况来确定的。从人社部、财政部联合公布《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）征求意见稿中可得知，规定基本养老金投资股市的比例上限是不能超过30%。

养老金入市一直被社会各界寄予厚望，普遍认为对股市有重大利好。养老金投资股市的占比，也一直是社会各界争议的焦点问题，此次养老金首次入市，投资比例会是多少呢？对股市的影响有多大呢？

笔者认为，首先养老金入市不会达到上限30%，主要有以下几点原因：养老金投资首要原则是安全性，而我国股市震荡幅度较大，“过山车状况明显”，不适合做30%顶额配置；其次，从全国社保基金理事会投资股市的历史业绩来看，从2008年金融危机以来，收益开始呈现下降趋势，甚至未超过年均通货膨胀率，社保基金投资机构对股市投资能力还有提高的空间，并且公众需要看到一个逐渐提高的过程；另外，此次养老金是首次入市，具有极强的示范效应与关注度，故将更注重投资的稳定性；参考社保基金入市比例约为12%左右，2016年底险资入市比例约为14%（海通证券测算），考虑到基本养老保险基金风险厌恶程度更低、流动性要求更高，所以股票投资将会更加保守，故估计首次养老金入市比例应该不超过10%。

2016年养老金累计结余是3.67万亿元，考虑到大量养老金沉淀在各级地方，而各地方养老金结余状况、经济发展状况、人口结构状况不同，为保障养老金的流动性，不可能将养老金全部用于投资运营，并且考虑到资金分批到位也需要一定时间，故预测可投资运营的资金约1.8万亿左右。估算可知：能投资股市的资金规模约为：2000亿元，仅占A股总市值的0.40%左右，故养老金入市对股市有短期利好，但由于养老金入市资金规模有限，对于股市的长期影响较小。

欲获取报告全文，请联系我们购买