随着高收益资产荒的持续，近期银行理财产品的收益率持续下滑，但这并没有阻碍银行理财规模持续增长的步伐。普益标准数据显示，2016年3季度末银行理财存续规模约为27.1万亿元，较2015年年末增长了14.49%。在银行理财产品资金投向上，各银行类型之间存在明显的差异。

　　◇外部投资数量先降后升

　　普益标准数据显示，2016年前三个季度共新发行了91429款人民币非结构性理财产品，其中选择通过信托计划、券商资管计划、基金公司资管计划、保险资管计划等中间渠道的有37949款，占比41.51%。其中涉及信托计划的产品占25.14%，涉及券商资管计划的产品占36.18%，涉及基金公司资管计划的占17.10%，涉及保险资管计划的占5.91%。大多数银行的理财产品不仅仅选择某一种渠道进行投资，通常会通过信托计划、券商资管、基金资管等的组合形式进行投资。银行理财资金中委托外部投资的金额约为3.46万亿元，占总存续规模的12.77%。

　　从2015年1季度到2016年3季度，各季度发行的银行理财产品选择外部投资渠道的产品数量比例呈先降后升的态势。投资信托计划的产品比例2015年逐季下降，而2016年则逐季上升。投资券商资管计划的产品和基金公司资管计划的产品数量比例在2016年迅速增长，尤其是券商资管计划增长较快。

　　◇各银行投资偏好差异明显

　　从理财资金存续规模来看，目前银行理财资金的底层资产投向主要包括两大类：债券和货币市场工具，在总规模中的占比高达73%以上;其次，非标准债权投资，投资规模占比在16%左右;权益类投资的规模占比在6%-8%之间。

　　普益标准数据显示，2016年前3季度新发行的产品中90%以上的产品都会投资债券和货币市场工具，25%的产品会选择投资部分非标准债权，6%-7%左右的产品会进行权益投资。且2016年银行理财产品的投资范围趋向于更加丰富和多元化。一方面是为了降低投资风险，另一方面是为了寻求收益率相对较高的资产。

　　2016年新发行产品中，选择投资债券的产品数量比重较货币市场工具高，但各银行类型之间存在明显的差异。城市商业银行和农村商业银行的理财产品更加偏爱债券投资，而国有银行和股份制银行更加侧重对货币市场工具的投资。尤其是国有银行99%的理财产品会选择货币市场工具，仅71%左右的产品选择投资债券。

　　普益标准研究员林富美表示，这与国有银行的风险偏好有关，国有银行更加趋向于投资风险较低的产品。近年来，债券市场违约风险事件屡发，债券市场整体风险水平下降，国有银行为了规避风险，更加趋向于投资货币市场工具。而城市商业银行和农村商业银行为了追求较高的收益率，不得不选择债券市场进行投资，而且他们习惯于通过债券市场的加杠杆操作提高收益，而货币市场杠杆操作相对较难。股份制银行在风险和收益的平衡上更加擅长，投资货币市场的产品在95%以上，而投资债券市场的也不低，92%左右。但股份制银行参与投资非标准债权的产品数量较多，占47%以上的产品会选择该类投资。

　　◇“资产荒”导致银行理财收益下滑

　　近两年，银行理财产品的收益率大幅下滑，人民币非结构性理财产品的平均预期收益率从2015年1季度的5.17%下降到2016年3季度的3.73%，下降了1.43个百分点。

　　究其原因，林富美认为，这主要是受各类底层金融资产收益率持续下滑的影响。各底层金融资产的收益率全面下降，导致银行理财产品无法找到高收益率的资产，理财的收益率也因此下滑。

　　具体来说，涉及权益类资产投资的理财产品的平均收益率比所有产品的总体平均收益率高15至30个BP，这说明权益投资的确有助于提高产品收益率。投资债券与货币市场工具的产品占市场大多数，因而其产品平均收益率与总体平均收益率走势基本一致，投资债券的产品在2016年有2个BP的超额收益。投资衍生金融工具的产品主要是外资银行和股份制银行，且保证收益型产品居多，且数量较少，同时，投资衍生工具的主要目的是为了对冲风险，因而，该类产品收益率较低。

　　而投资非标准债权的理财产品的平均收益率2015年基本跑不赢市场总体的平均预期收益率，这并不是当时非标债权收益率低，而是2015年投资非标债权的金融机构主要是国有银行和股份制银行，它们的理财产品收益率普遍比城市商业银行和农村金融机构低。2016年随着城市商业银行和农村金融机构投资非标债权的比例提升，将投资相关资产的理财产品平均收益率拉高，2016年上半年有15个BP左右的超额收益，2016年3季度收窄至7个BP。

　　从中间投资渠道来看，投资信托计划的产品收益率溢价较为稳定，在15至21个BP范围内波动;而投资基金公司资管计划的产品收益率溢价在13至23个BP范围内波动;券商资管计划理财产品收益率溢价波动较大，在10至25个BP范围内波动;保险资管计划2015年表现较好，2016年表现平平，呈分化状态。