12月27日，中国银保监会、中国人民银行就《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《通知》）公开征求意见。《通知》整体上与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致，有利于统一同类资管产品监管标准，防范不公平竞争和监管套利。本文将对银行净值型现金管理类理财产品的现状进行分析，并对其未来的发展做出前瞻性判断。

　　在资管新规及其细则要求下，银行纷纷打破刚性兑付，进行净值化转型。但是，银行理财投资者的风险偏好普遍较低，具有较强的保本诉求，他们需求并没有随着刚性兑付的打破而消失。因此，现金管理类理财产品成为银行承接低风险偏好投资者的重要工具，产品规模迅速膨胀。2019年，全国银行共发行净值型现金管理类理财产品117款，较2018年增加39款。据测算，截至目前，净值型现金管理类理财产品存续规模达到4.5万亿左右，占表外22万亿理财规模的20%，较2019年初激增2.5万亿左右。

　　与货币基金相比，现金管理类理财产品投资范围受到的监管限制更少，除货币市场外，还可投资于期限较长的债券资产以及合规的非标资产，可以通过拉长久期和信用下沉，获取高于货币基金的收益水平，大多数时间两者保持80BP以上的利差。现金管理类理财产品更高的收益对货币基金形成了一定的分流，截止2019年11月末，货币基金的规模为71712.02亿元，较2018年9月末的最高点82447.25亿元，累计下降13.02%。

　　从不同类型银行的收益率水平来看，大多数时间内，城商行净值型现金管理类理财产品平均7日年化收益率保持领先，股份行居于第二，国有行和农商行收益较低，但均高于货币基金。从收益的波动情况来看，股份行的净值型现金管理类理财产品平均7日年化收益率波动幅度最小，为26BP；城商行次之，为67BP；国有行和农商行波动幅度较大，分别为96BP和84BP。

　　《通知》不仅明确现金管理类产品定义，而且对现金管理类产品的投资范围、投资集中度、流动性管理、杠杆管控以及估值核算均提出了具体的要求，整体上与货币基金趋同，在个别地方略有差别。目前现金管理类理财产品通过拉长久期、信用下沉的方式提高收益率的做法，已经不再合规。可以预见，在相近的监管条件下，未来银行现金管理类理财产品的收益水平必将逐渐下降，对于货币基金的主要比较优势将逐渐消失，部分资金可能会回流至货币基金。对于银行来说，虽然《通知》提供了1年左右的过渡期供银行进行整改，但现金管理类理财产品存续规模庞大，银行面临较重的整改压力。

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