10月1日，美国最大在线券商嘉信理财宣布自2019年10月7日起将把美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零。与此同时，美国第二大在线券商TD Ameritrade也宣布，将从10月3日起取消美国股票、ETF和期权交易的佣金；零售经纪公司E-Trade也宣布，将从10月7日起取消此类交易的佣金。

　　美国券商在短期内纷纷取消网上股票交易佣金，直接原因在于行业竞争，而更深层次原因是行业发展的结果。美国经纪商早已将客户服务重点从交易通道转移到投顾服务，也由此形成了多元化的收入结构，佣金收入占比已经较低。以嘉信理财为例，2018年度其佣金收入在总收入中占比仅8%，利息收入与管理费收入分别占比57%和32%。

　　就当前情况来看，短期内国内券商打价格战的可能性较低。首先，国内证券牌照仍属于管制状态，一定程度上仍具有稀缺性，牌照红利仍在；其次，当前经纪佣金依旧为债券行业主要的收入来源，根据2019年上半年数据，经纪业务收入占比券商业务总收入的24.8%；再者，当前国内券商股票交易佣金已经处于较低水平，降佣金对投资者吸引力有限。但长期来看，互联网化后，券商经纪业务的边际成本基本为零，激烈的竞争环境下，零佣金也是大势所趋，特别是在取消外资股比限制之后，零佣金的过程还会加快。

　　未来，融资融券和股票质押等利息收入将会是券商收入增长的一个潜力点。融资融券主要是拓展融券业务，多数中小股票估值偏高，投资者融券获利概率更高。而股票质押业务的增长点，或多在于大盘绩优股、真正高成长股的股票质押。

　　其次，券商可以向财富管理业务的转型，以增加投资咨询业务和资产管理业务收入。但财富管理业务的转型，需要券商搭建完备的服务体系，为客户提供全方位的服务，并非单一通道，这就要求证券公司不断提升投研能力，组建客户服务团队，重点打造投顾服务品牌。同时证券公司也应借助金融科技，打造互联网投顾产品，促进线上线下一体化，倾力提升智能化水平，提升客户体验。

　　再者，证券公司旗下子公司的证券跟投业务也将是券商的收入增长点。目前科创板实行跟投制度，按《科创板股票发行与承销业务指引》，保荐机构或其母公司可依法设立另类投资子公司实施科创板跟投。跟投制度有利于券商发挥项目筛选功能、研究定价功能。

　　总之，单纯依赖低佣金、价格战是不可持续的，降低经纪业务收入占比、积极寻求业务创新、实现差异化发展才是国内券商未来正确的发展方向。

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