FOF通常被称为基金中的基金，是指专门投资于“一篮子”基金的基金。与普通基金投资债券、股票等资产不同，FOF并不直接投资股票或债券，而是通过持有其他证券投资基金间接持有股票、债券等资产，从而实现大类资产配置、分散风险、降低投资门槛等目的。

　　FOF概念起源20世纪70年代的美国，最初是指投资于一系列私募股权基金的基金组合。公募基金FOF产生于20世纪80年代，1985年3月，美国市场第一只真正意义上的FOF由先锋基金率先推出。

　　一、美国公募FOF快速发展

　　需求分析：上世纪90年代，美国经济进入繁荣发展期，股市进入牛市新阶段，个人投资者对金融产品投资需求增加，但随着美国共同基金类型和数量迅速膨胀，精力和专业水平有限的普通投资者很难筛选、跟踪和管理自己的基金，公募FOF因此而受到青睐。

　　供给分析：随着上世纪90年代基金产品线的日益完善，基金公司旗下风格多样的产品存在内部整合的需求，同时由公司旗下基金构建FOF，还可以提升公司的销售业绩。

　　制度红利：早期FOF主要以投资混合型和债券型基金为主，美国养老金制度深入改革后，可投资共同基金的计划和个人退休账户规模的扩大催生了目标日期基金和目标风险基金，并推动了公募FOF的发展。目前，目标日期基金和目标风险基金成为美国公募FOF最主要的投资模式。

　　二、美国公募FOF运作模式

　　美国公募FOF运作模式大致可分为四种类型：内部管理人+内部基金；内部管理人+全市场基金；外部管理人+内部基金；外部管理人+全市场基金。

　　内部管理人+内部基金

　　该运作模式下，由基金公司自有团队负责FOF产品投资策略的设定和投资组合的构建，且子基金的筛选对象亦是基金公司已发行的产品，该模式的优势在于可以避免FOF双重收费的问题。

　　内部管理人+全市场基金

　　基金公司仍使用自有团队来负责FOF投资策略的设定和投资组合的构建，但子基金的筛选对象不仅仅局限于公司发售的产品，而是涵盖了整个市场中的公募基金，此运作模式的优势是可以有效避免因只用内部基金而引发的道德风险。

　　外部管理人+内部基金

　　该模式将基金公司对于基础市场和证券的研究实力，以及投资顾问对于大类资产配置的专长有机的结合起来，实现了双方的优势互补。第三方投资顾问有更专业的FOF投资管理、产品筛选、组合构建、监控以及尽职调查流程，同时能更加全面掌握市场上各类型基金的积极特征。对基金公司而言，在FOF产品线上借助外力可在降低成本的同时，提高资产管理规模。

　　外部管理人+全市场基金

　　此模式常见于销售能力强于研究能力的机构之中，如大型商业银行和保险公司等。这些机构充分整合了投资顾问和公募基金产品，并利用自己良好的客户基础，实现产品规模的扩张。

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