根据中国证券投资基金业协会数据，截止2019年6月末，我国公募基金数量达到5983只，同比去年6月增加694款，总净值为134563.18亿元，同比增长5.97%；其中货币基金331只，同比减少17只，净值为72815.84亿元，同比降低5.62%，较去年9月底的历史最高点82447.25亿元已减少1万亿。在公募基金整体增长的情况下，货币基金却逆势缩水，其中缘由引人深思。

　　货币基金主要投资于货币市场，近两年货币基金年报显示，全部货币基金的资产配置中，“银行存款+同业存单”占货币基金净值总额的比重平均值达到七成左右。申赎方面，货币基金可实现T+0。可见货币基金的主要特点是低风险、高流动性，具有“准储蓄”的特征。因此货基吸引了大量低风险偏好投资者。

　　从低风险投资产品的需求端来看。资管新规落地之后，刚性兑付逐渐打破，大资管行业收到巨大冲击，但低风险偏好投资者的需求并未改变。因此我们认为货币基金逆势缩水的原因在于低风险投资产品的供给端。

　　其一，市场竞争加剧，短债基金、银行现金管理类理财产品等对货币基金形成强烈的替代效应。截止今日，短债基金数量达到94只，较2018年末大幅增加40只。投资范围方面，短债基金80%以上基金资产投资于债券，相较于货币基金能够获得更高的收益，但波动也相对更高。申赎方面，过去短债基金往往采取T+3的赎回机制，但为了满足投资者流动性需求，T+1赎回到账逐渐成为新发中短债基金的标配，竞争力进一步增强。

　　另外，大多国有银行、股份制银行以及部分规模靠前的城商行都开始积极发售现金管理类产品，7日年化收益多在3.5%以上，最高可达4.2%。投资范围方面，由于不在证监会体系下管理，其投资标准要比公募的货基品种宽松，使得其收益水平对货币基金有一定优势。申赎方面，部分产品可实现T+0或者T+1。除短债基金和现金管理类理财产品外，理财子公司新发的1元起投的理财产品也将对货币基金造成一定的分流。

　　其二，货币基金收益明显降低，竞争力削弱。由于国内经济形势较为严峻，加之国际形势复杂，今年以来市场流动性保持合理充裕，资金价格维持低位，货币市场收益降低。然而，资金价格处于低位的情况下，债市表现则较好，短债基金和现金管理类理财产品优势凸显。8月14日最新的货币基金7日年化收益率算术平均为2.32%，相较于早期4.00%以上的收益率有大幅下滑，与竞品相比处于劣势。

　　在替代产品增加，市场竞争加剧，以及收益率处于劣势的情况下，货币基金规模缩水可以说是在清理当中。但是，随着短债基金以及现金管理类理财产品数量的增多，机构将面临存量竞争的考验。业绩亮眼且波动更低的产品将受到更多的青睐，而在这背后真正考验的则是机构的投研能力。资管新规后，大资管行业迎来统一监管，在激烈的市场竞争下，投研能力将是机构真正的核心竞争力，也是其立身之本。

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