资管新规落地已满一年，庞大的银行理财面临越来越严峻的转型压力。2018年7月20日补充通知中明确，过渡期内现金管理型产品可使用摊余成本法估值，边际宽松的政策给了银行现金管理型产品较大的发展空间。2018年下半年，现金管理类产品热度逐渐提高。

　　从图1资管新规落地以来产品的发行数量可以看出，银行预期收益型全开放产品数量近一年呈压缩态势，同时净值型现金管理产品发行数量显著提升。银行之所以选择现金管理类产品作为净值化转型的“先遣部队”，由监管市场情况和自身的客观条件两方面因素决定。

　　一、监管边际放松，银行现金管理型产品发展正当时

　　“摊余成本+影子定价”估值方式降低波动。在2018年7月发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见》中规定，银行现金管理类产品暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。摊余成本法降低了净值波动，更容易被银行理财的主要客群--中低风险偏好投资者所接纳，成为银行青睐现金管理型产品的重要因素。

　　货基受限，反衬银行现金管理型产品流动性与收益优势。流动性方面，货币基金受到单日1万元赎回额度的流动性限制，然而大多数的银行现金管理类理财在交易时间段内额度不受限制、赎回资金实时到账，在非交易时间段内，快速赎回额度上限在5万元，具有显著的流动性优势。在收益率方面，银行现金管理类产品的收益率普遍高于货币基金，与短债基金差距不大，可以满足具有大额流动性需求的投资者的理财需求。对比来看，银行现金管理型产品具有较强的相对优势。

　　销售起点降低，购买更具便利性。理财新规对于公募银行理财门槛降低至1万元，同时取消个人投资者首次购买理财产品需要面签的规定。这些政策降低购买门槛的同时提高了购买便捷性，使得银行现金管理型产品原有劣势进一步消弭。

　　二、新老产品过渡期，银行现金管理型产品充当桥梁

　　承接保本型产品老客户。从客户角度来看，银行现金管理类理财产品主要投资于货币市场工具，安全性较高，可以满足保守型客户在资本安全的基础上获取一定收益的需求，顺利成为银行承接原有保本型客户的重要手段。

　　作为浮动收益型净值产品的过渡。在净值化初期，由于市场投资者对净值产品的接受度不高，银行资产管理团队的净值化管理水平也有待加强，直接发行浮动收益型净值产品的难度较大。而现金管理型理财产品由于其市场推广难度和管理难度均较低，更适于在净值化初期发行。

　　可以认为，在理财产品净值化转型前期，以现金管理型净值产品积累经验、打开市场，是银行在转型多种约束条件下的最优解。充分利用渠道优势和流动性管理、债券投资方面的经验，将减轻银行理财转型阵痛，在留住原有客群的同时开拓新的市场。

欲获取报告全文，请联系我们购买