1月16日，央行进行5700亿元逆回购，创下其在公开市场单日进行的最大规模逆回购操作纪录，加上此前两天已分别开展的1000亿元和1800亿元逆回购，三天就通过逆回购投放8500亿元。1月以来截至目前，央行已累计在公开市场投放资金9600亿元。专家表示，近期流动性趋紧主要是受缴税影响，此外影响春节前流动性的因素颇多，如缴存款准备金、银行信贷投放、地方债发行加速、货币政策工具的到期、节前现金需求等。央行还将更多通过逆回购操作，利用普通期限搭配的组合来削峰填谷，保持市场流动性的稳定。

距离春节还有20天，受缴税等因素影响，货币市场的流动性出现时点性紧张，资金利率低位运行的情况发生改变，DR007(银存间7天质押式回购利率)从开年以来低点1月8日的2.21%一路上涨至近2.65%，与央行7天逆回购利率(2.55%)倒挂的现象不再。

数据显示，1月16日，DR001(银存间1天质押式回购利率)加权平均价为2.2832%，较上日加权平均价2.2414%涨4.18bp(基点)；DR007加权平均价报2.6137%，较上日加权平均价2.6463%跌3.26bp。另外，Shibor(上海银行间同业拆借利率)多数走高，隔夜品种涨6.1bp报2.306%，7天期跌1.2bp报2.64%，14天期涨0.6bp报2.576%。

首先从央行货币政策工具的角度分析，据统计，截至1月16日数据，1月共计有1.95万亿元货币政策工具到期，其中包括14600亿元的逆回购、1000亿元的国库现金定存和3900亿元的MLF(中期借贷便利)。

其次从缴税的角度分析，1月是税收高峰期，税收导致的基础货币回笼规模往往接近万亿元。不过，考虑到2018年推行了一系列减税政策，尤其是个人所得税专项扣除自2019年1月起实施，可能会对1月缴税规模带来一定影响。

再从地方债发行的角度分析，随着发行额度提前至年初下达，地方债发行已经启动，业内人士预计，一季度地方债发行规模将显著增加。由于地方债发行实际上也会导致基础货币回笼(由超储变为财政存款)，因此会对春节前流动性带来不利影响。

而从春节取现的角度看，春节前由于居民和企业都有较大的现金走款需求，对银行体系带来基础货币流出压力，因此会对银行体系流动性带来显著的负面影响。

最后从法定存款准备金上缴的角度看，由于每年1月银行信贷额度更新，银行出于早投放早收益的考虑，存在年初集中放贷的现象，而贷款派生存款的增加也会导致1月法定存款准备金上缴明显增加。

基于上述因素，可以看到，今年春节前基础货币仍然存在巨大缺口，需央行采取货币政策工具进行提前对冲。春节前后，央行将更多地通过逆回购操作，利用普通期限搭配的组合来削峰填谷，保持市场流动性的稳定。本周以来，央行已加大公开市场逆回购操作力度，1月以来截至目前，央行已在公开市场投放资金9600亿元。专家分析，本次降准资金的筑底一定程度上稳定了跨年资金面状况，但今年一季度流动性的扰动因素还集中于地方政府债券的供给压力以及财政支出发力等。除本次全面降准外，并不排除后续其他操作出台的可能。

到了16日，央行进行5700亿元逆回购操作，这是央行在公开市场单日进行的最大规模逆回购操作，并创下通过逆回购单日最大规模净投放纪录。

央行公告显示，目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，1月16日以利率招标方式开展5700亿元逆回购操作，其中包括3500亿元7天逆回购和2200亿元28天逆回购。另外，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放5600亿元。

由此观之，短期而言，为了防止过低的资金利率引起金融杠杆的上升，央行会采取一定的措施对短端利率进行干预；而长期来看，为了避免信用过快收缩，未来降准政策仍然可期，春节后流动性有望改善。

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