距离4月27日资管新规正式落地已有月余，新规核心是要求资管业务回归本源，避免资管业务沦为变相信贷业务。预计未来一段时间，资管产品规模将大概率下降。金融市场有序优化，增量资金有序进入。5月以来，有134款净值型理财产品正在募集，90天以下产品占比下降。在打破刚性兑付、转型净值化的要求下，银行理财产品市场正发生不小的变化。一是净值化加快，产品期限拉长。二是，T+0现金类产品发行渐多。银行业开始针对不同客群采取差异化策略，如提高大额存单利率，发行结构化存款以承接回表的理财资金。但净值化产品所需要的资管体系，却刚刚起步。

新规明确禁止资金池运作，要求金融机构加强久期管理和提高信披水平，提出净值管理，打破刚性兑付等要求，核心是要求资管业务回归本源，避免资管业务沦为变相信贷业务。预计未来一段时间，资管产品规模将大概率下降。金融市场有序优化，增量资金有序进入。刚兑打破过程中，预计部分低风险偏好资金将回流银行表内，现金管理类产品将受益，存款市场将出现结构性分化。股票市场受到禁止分级和相关资产统计限制影响，部分高风险偏好的杠杆资金可能退出，理财资金整体上向低风险偏好转移，可能整体上有利于选择业绩较好、分红较高的蓝筹股。从这个角度看，权益市场有望获得长期利好。此外，非标退出的部分资金预计将流入债券市场，推动债市收益率中枢下行。

当前，银行理财市场的转型正在深化。显著表现在几个方面：一是，银行理财净值化转型步伐明显加快。二是，中资银行是净值型产品的发行主力。银行净值型理财产品包括开放式、封闭式两种，前者定期开放申购赎回，后者是净值化的期次型产品。根据资管新规，封闭式产品期限不得低于90天，封闭式产品期限开始拉长。净值化之后，银行理财产品前路在哪里？麦肯锡建议，国内银行资管业务须以投资能力建设为基础，逐步建立覆盖不同资产类别、不同期限、不同风险偏好、不同起购金额的产品，从而满足不同客户的需求。

国内银行理财市场同质化竞争严重，机构间容易陷入恶性收益率竞争。纵观全球领先的资管机构，每家都有自身擅长的王牌资产类别和投资策略。比如，摩根大通在主题化投资管理领域独树一帜，PIMCO被称为全球的“债券之王”，Vanguard的低成本ETF基金获得巴菲特的推荐。

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