2018年7月18日，据21世纪经济报道，网传央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款不鼓励。对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。

银保监会召开疏通货币政策传导机制、做好民营企业和小微企业融资服务座谈会。会议提出，大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。央行和银保监会再次重磅政策袭来，2018年以来“宽货币+紧信用”的政策组合或将再次迎来政策巨变，2018年下半年大概率呈现“宽货币+宽信用”的双宽政策组合。

中美贸易战下2018年外需难以再现亮眼、房地产政策巨变下房地产投资难以明显回升、打破地方政府“软约束”下基建投资持续低迷、2017年消费贷高位制约2018年居民消费、政策层“紧信用”下社融存量增速频创历史新低，2018年经济下行压力巨大。同时，信用紧缩政策导致企业融资条件大幅恶化，大量信用风险暴露事件集中爆发，形成了“融资条件恶化—信用风险暴露—风险偏好降低—融资难度进一步加大”的恶性循环，“信用紧缩”问题持续发酵下，导致经济“失速风险”逐渐上升。

这样的背景下，为了防止“紧信用”政策对经济进一步损害，央行和银保监会同时出台重磅政策支持“宽信用”，一方面，2018年下半年“宽信用”政策将有助于缓解当前社融收缩的不利局面；另一方面，央行额外MLF资金支持信用债投资，将起到结构性的信用支持效果，对于缓解当前信用风险有积极意义。央行此次对于信用债的支持仅限于流动性层面，而且是通过奖励的方式，而不是一刀切的行政式的手段，更不意味着央行为信用风险兜底。

关于此次央行对于信用债投资的支持，需要明确的是，该政策并不意味着“央行对信用风险进行担保”，而只是央行作出的给与额外MLF资金的政策激励，换言之，如果出现违约事件，基本上不存在央行对违约部分进行兑付的可能。

该政策的核心目的，是鼓励银行将流动性用于信用债投资，但究竟是否投资，投资多少，信用风险与收益之间如何取舍，取决于各家银行自己。如果信用风险识别能力强，则可以多买信用债，而如果更怕踩雷风险，则可以少买。债券牛市有望进入牛市下半场。在下半场的牛市行情中，债市不再仅仅是利率债的单边行情，而是“利率债+信用债”的普涨行情。

 欲获取报告全文，请联系我们购买