本周全球股市遭遇雪崩，由美股暴跌引发的全球资本市场踩踏事件蔓延，A股同样哀鸿遍野，上证综指较1月24日达到的3559高点下降了13.7%，沪指吐尽了8个月以来涨幅；与此同时，人民币兑美元升值戛然而止，在7日刚刷新811汇改以来对美元新高后，次日便大跌444个基点，创下仅次于811汇改次日的最大单日跌幅。近期金融市场的大幅震荡，看似并无征兆，其实与全球通胀预期升温以及货币政策紧缩预期增强密切相关，或在预警2018年的灰犀牛风险。

美股下跌是本轮全球资本市场大跌的源头。受美股下跌影响，全球金融市场均在2月以来出现回调。与此同时，全球汇市也遭遇调整。美元指数重返90关口，人民币汇率也在经历了涨势如虹的升值之后，8日反转大跌，引发市场对于央行干预汇市的猜测。

而从国内来看，虽然通胀目前看来压力不大，1月CPI同比回落至1.5%，比去年12月降低0.3个百分点，但1月CPI回落是主要2018年春节与去年月份错期引起的短期回落，考虑到2月春节因素，预计2月CPI将出现大幅上升，接近3%。展望全年，考虑到PPI对CPI的传导、全球大宗商品价格维持高位以及环保限产对猪肉供给限制等原因，今年通胀会整体上扬，货币政策会整体偏紧。

此外，文章《展望2018：防范中国经济的灰犀牛》提到的，虽然2017年中国经济反弹超出预期，但并非意味着新周期的到来，2018年决策层已经将政策重点转向三大攻坚战与抑制资产泡沫，去杠杆背景下，预计2018年中国经济注定是不平凡的一年，而金融市场大幅震荡的局面或许还将与灰犀牛风险的处理相伴而生。

例如，地方政府债务风险如何处理以及政策变量难免影响经济和市场。早前天津、内蒙古等地曝出数据挤水分，凸显财政困境。在财政收入虚高的同时，地方政府债务率增加，特别是近年来对地方债务约束趋紧的背景下，政府性投资引导基金、专项建设基金、PPP、政府购买服务等增长突飞猛进，其中大多含有地方政府的隐形担保，明为股权实为债权。

更进一步，地方政府举债大多投资于中长期城市建设项目，周期长，短期效益堪忧，期限错配下，增加了金融风险。此外，2018年中美贸易摩擦可能进一步加剧。虽然整体来看，中美爆发全面贸易战的可能性较小，但2017年美国对中国的贸易逆差再创新高，美国的贸易保护情绪升温。再有，今年货币政策中性偏紧与强监管的态势已很明确，金融去杠杆背景下，风险事件也在增多。如新年伊始，云南省省级投资平台便出现债务难以还本付息，信托延期偿付的问题，刚性兑付被再度打破，在地方政府债务约束加强与金融去杠杆的大背景下，预计上述事件在全年并非孤例。

总之，尽管去年中国经济表现超出预期，人民币涨势如虹，资本市场节节攀升，让市场乐观情绪滋长，但近期股市与汇市的调整是个警示，说明不应忽视风险。考虑到当前中国经济灰犀牛，诸如中美贸易风险上升，地方政府债务风险、房地产风险以及金融机构脆弱性在政策宽松时很大程度上被掩盖，如今全球通胀预期升温，货币政策收紧预期增加的背景下，中国金融市场将面临较大挑战。

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