近期，内蒙古、天津先后密集地主动对经济数据“挤水分”。1月11日新闻披露，天津滨海新区将2016年滨海区GDP从万亿元下调至6654亿元，降幅达三分之一。内蒙古在今年1月3日自曝，应核减2016年规模以上工业增加值2900亿元，占全部工业增加值的40%。 “挤水分”既是为了在推行统一核算后防止历史经济数据前后“打架”，又有做低基数以便获得更多转移支付的考量。那么对于市场的影响又在哪里？

    分析认为对于债市而言，债市总体受工业增加值数据变动影响的波动概率较小，地方债和城投债会面临“价值重估”。而对于股市来说，官方自曝造假则是承认了中国经历了一波经济周期，这也是目前这波牛市龙头独舞的原因。不过一旦未来不及预期，回调就可能发生。中信证券明明团队认为，工业增加值在代表经济增速和对债市的引导方面都有所减弱。

    （1）在当下我国第二产业贡献率逐步降低的情况下，工业增加值通过衡量工业来代表我国经济增速的作用进一步降低。

    （2）在当下去产能的经济形式下，工业增加值的计算方式会产生较大的误差，出现与其他经济指标背离的现象。

    除了债市的总体影响，此次主动“挤水分”的背后与中央对地方隐性债务的强监管不无关系。去年，财政部发布报告强调未来地方债监管工作将遏制隐性债务增量放到第一位，同时披露部分省份的违规举债、虚增财政收入等问题兴业研究固收团队认为，地方政府主动对经济数据“挤水分”的行动如果进一步扩大，地方债和城投债面临“价值重估”。第一，从市场定价看，经济数据“挤水分”将导致地方债券“价值重估”。其次，部分地方政府财政、债务压力不断加大，平台融资渠道收紧的环境下，城投平台再融资压力降逐渐上升。最后，对于投资者来说，城投债“价值重估”将不再遥远。

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