近日，央行出台的资管新规及之后金融机构的意见反馈引起市场广泛关注。作为监管层贯彻落实金融去杠杆以及防范系统性风险的重磅文件，从征求意见开始就不断牵动着市场的神经。与此同时，在美联储议息会议召开之际，央行是否跟随美联储加息也引起了广泛讨论。认为央行不会跟随美联储加息的主要理由是，当前实体经济存在下行压力，国有企业及政府债务负担较重，一旦加息，会加重财务负担，不利于实体经济的复苏。而认为央行会跟随美联储加息的主要理由是，如果不加息，会导致中美息差拉大，给人民币汇率带来压力，资本流出也可能增多，有可能引发金融风险由外向内的传导。

从实体经济的层面来研判未来货币政策的趋势，加息必然不是央行的最优选择。如果将中国看成一个完全封闭的经济体，那么显然宽松政策是最优选择。因为经济增速在下降，说明自然利率水平也在下降，理应运用宽松政策刺激经济复苏，同时缓慢消化过高的杠杆率。而当前中国央行选择中性偏紧的货币政策，显然是受到了外部金融条件的影响。换句话说，当前货币政策的被动属性在增强。尤其是在美国经济复苏稳健以及美联储加息和缩表稳步推进的大背景下，这一点体现的更为明显。

加息才能真正实现金融和试题经济去杠杆，主要是因为加息对于信用风险影响微小，虽然会增加企业债务负担，但是并不会出现大规模违约现象。此外，单纯依靠监管并不能有效达到去杠杆的效果，市场主体的逐利性，总会使得其总会千方百计通过各种手段去规避和缓释监管规定的冲击，加之监管的时滞性，最终效果被进一步稀释。而加息可以很好的解决监管对于去杠杆问题的种种弊端。我们知道，政策的可逆性较弱，给予市场的信号效应较强。一般来说，金融机构加杠杆的关键在于低利率。如果利率水平较低，利差较大，则可以通过加杠杆的方式最终使得所有参与方均获利。而如果基准利率水平上升，则会导致资金成本上升，利差收窄，套利空间也会大幅缩小。因此，相比于政府干预的监管手段，加息这种市场化手段去杠杆的效果更佳。

此外，在当前防风险高于稳增长目标的大背景下，通过加息这种市场化手段尽快形成去杠杆的趋势并且不出现反复至关重要。综上所述，加息是金融和实体经济去杠杆的必由之路。

　　欲获取报告全文，请联系我们购买