现阶段，银行募集的理财资金主要投向债券市场、货币市场、权益市场以及非标市场，其中债券和货币市场是主要的配置方向，各类市场中的底层金融资产回报率决定了理财产品的最终收益率。在整个资产配置范围内，货币市场工具通常是作为流动性管理的主要手段。

    银行间同业存款和货币市场基金是典型的货币市场投资工具，通过对比4月货币市场基础资产和赎回频次较高的非结构型开放式预期收益型人民币理财产品的收益率，可以分析出银行对开放式产品的流动性管理策略。图1显示，赎回频次在半月以内的开放式产品收益率只高于14天Shibor拆借利率，而低于大部分货币市场工具的收益率。对于赎回频次特别频繁的产品，银行对理财资金的配置策略是一部分投资于流动性特别高的资产，一部分作为留存现金来应对赎回请求。赎回频次在3月以内的开放式产品，随着赎回频次的增加，各频次之间的产品收益差收窄，说明银行对流动性较高的产品出于降低风险的考虑更关注资产的安全性。

    整体来看，赎回频次在3月以内的开放式产品的收益率都低于货币市场代表性工具3个月Shibor拆借利率，表明对于流动性强的理财产品，银行在资金投向上比较保守，大部分投资于货币市场工具，少部分作为留存现金来应对客户临时的赎回请求。

    图2表明，流动性较弱的理财产品收益率基本高于除股票外的所有基础资产的回报率，反映出对于赎回频次相对较低的理财产品，银行采取的投资策略是投资于风险较高、流动性较差的资产，这部分投资带来的高收益，有助于提升整个资产组的收益水平，也从侧面反映出理财市场的竞争激烈，银行对提高产品收益的需求很迫切。

    对于流动性风险较低的理财产品，银行采取的流动性管理策略是进行“资金池”的运作，该模式通过期限错配来满足临时兑付请求，即所谓的“借新还旧”。由于资金池中负债和资产的久期错配问题极易导致金融风险和道德风险，监管机构陆续对资金池运作提出了很多限制性和禁止性条款，但现实表明很多银行仍在利用“资金池”进行流动性管理。

    一般情况，在资产配置上，根据资产的流动性强弱，银行会存在一个可选择的配置比例范围。但在资产配置上有的放矢，对银行的投研能力要求很高，如何实现资产风险与收益的合理匹配和平衡需要银行根据市场环境、自身情况，产品特点、投资者结构等因素进行判断。

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