周五，人民币兑美元中间价报6.5032，上调237点，连续十日调升，为2011年初以来最长连涨，累计上调幅度高达1547基点。本日在岸人民币最高触及6.4350。

　　人民币对美元汇率连续升值，中国的外汇储备也在8月实现了七连涨。中国人民银行9月7日更新的“官方储备资产表”显示，截至8月末，外汇储备余额为3.09万亿美元，较今年7月的增加108.07亿美元。这是外汇储备连续第7个月出现回升，也是2014年6月以来首次七连升。外管局负责人士称，国际金融资产价格上升是8月外汇储备增长的主要推动力。在今年1月跌破“三万亿美元”整数关口之后，中国外储在2月意外收复失地，再度重返3万亿美元关口上方，终结了此前连续7个月下跌的态势。不过，8月外汇储备增速相较于上个月有所放缓，略不及预期。

　　综合来看，近期人民币汇率的大举上涨有三个主要原因驱动：

　　首先，人民币逆周期因子的引入；

　　5月26日，中国外汇交易中心发布公告称，正考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。也就是说，人民币兑美元中间价将由“前一交易日日盘收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”三者共同决定。自此人民币开启了连续上涨之路。今年六月初人民币突破6.8关口后，在三个月里连续升破6.7、6.6、6.5三大整数关口。瑞信指出，逆周期因子对在岸人民币的汇率回升，每天平均贡献约50-60个点。

　　自2015年“8·11”汇改以来，中间价的形成机制就在不断调整完善，总体改进的方向就是弱化收盘价对中间价的影响，这是因为在近两年的人民币贬值预期下，现有的中间价形成机制容易强化贬值预期（上一交易日人民币兑美元收盘价贬值的结果，容易导致下一日中间价的继续走贬），形成顺周期性，这容易放大单边的市场预期，增大汇率超调的风险。

　　第二，美元的颓势；

　　Jackson Hole会议耶伦讲话给全球金融市场定了“稳定”、“监管”的基调，未能给市场带来更多关于美国货币政策的线索，加上美国国内政局动荡，美元指数现已跌破92关口，为去年五月以来最低。本周四数据显示，受哈维飓风影响，美国首次申请失业救济人数暴增6万，创5年最大增幅，美元应声大跌。

　　第三，机构和普通投资者对人民币中长期持稳的预期增强，也是这一波人民币大涨的另一个不可忽视的原因。至于未来人民币汇率走势，随着特朗普政府内部分歧加大、美国经济复苏阶段性见顶、欧洲经济复苏强劲，将进一步带动美元指数走弱，但目前人民币升值主要是在内外因作用下的阶段性升值。由于人民币汇率不存在的明显的低估，所以谈趋势性升值还为时过早。未来经济基本面的变化将决定人民币汇率的波动及其方向，升或贬都是正常波动情况。

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