1月末，央行MLF中标利率上调10个基点。2月3日，央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，较上期上调10个基点。另，央行通知自2017年2月3日起，上调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜3.1%（原2.75%）、7天3.35%（原3.25%），1月3.7%（原3.6%）。同时，央行还通知，自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个基点，即隔夜、7天、1个月的利率分别为4.1%、4.35%、4.7%。

此次央行允许不符合MPA考核的机构申请SLF，但有额外的100BP的惩罚，节后大量流动性集中到期，SLF作为解决金融机构应急政策工具可能会被触发，SLF扩容至不符合MPA考核的机构，反映去杠杆过程中的仍需防范金融风险，不希望流动性风险演变为流动性危机，但额外的100BP的惩罚则反映出央行对抑制金融机构冲规模的诉求提供激励相容的正向约束，抑制资金空转。

在春节前市场因为流动性压力出现一定程度的调整，之后央行的逆回购操作使得流动性压力有所缓解，但随着接下来这两周流动性到期，节后这缓解的压力将会重现，资金压力将会加大。未来两周将有超过2万亿的流动性到期，其中有15250亿的逆回购和1515亿MFL到期，此外还有约6000亿的TFL到期，这将在短期影响市场资金面的情况，对市场造成冲击。

此次央行加息属于结构性加息的范畴，不属于全面加息，主要还是在于金融机构间的货币市场，却并未直接影响到存贷款领域，也没有从真正意义上上调存款或贷款的基准利率。对于加息这件事，除了有国内因素，我们还应关注国际因素，比如美国的加息进程。

从国内因素来看，在接连变相加息的影响下，也暗示了货币政策趋向于中性从紧的状态。这符合2017年强调注重“抑制资产泡沫”的论调。目前通胀的持续上行、美元的回调下行使得内外环境都给了货币政策充足的去杠杆空间，因而在内外因素有利的情况下，加大去杠杆力度也有利于全年去杠杆目标的完成。结构性加息通过保证适度的流动性，但提高流动性的成本，打压金融杠杆的利润空间，推动市场主动的去杠杆。

另外，如何处理全社会信贷、信贷增速所对应的经济增长与潜在风险是关键，从货币当局的角度，量价结合开启宏观审慎监管的态度更为明确。央行希望通过结构性加息控制年初信贷投放过快，希望释放一些收紧信号来对信贷增速进行调控。

从国际因素来看，一方面在于外部环境的不明朗预期，而特朗普上任之后的种种举措，也给全球投资者带来了不少的恐慌，而如果年内美联储采取接连加息的动作，也将会给新兴资本市场带来实质性的冲击，而如今央行的接连举动，似乎或多或少为迎接未来不确定风险做准备。

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