春节前后，央行继上调MLF(中期借贷便利:Medium-termLending Facility，简称MLF）利率后，2月3日，央行上调逆回购（逆回购为金融出资方将资金融给资金融入方，收取有价证券作为抵押，并在未来收回本息，并解除有价证券抵押的交易行为)操作利率10个基点。同时，上调SLF(常备借贷便利:Standing Lending Facility，简称SLF)利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。此举意味着政策性利率全面上调，显露出央行偏紧的政策态度。

连续的调整短端和长端利率，表明央行向市场提供的资金利率已全面提升，显示出松紧适度保持中性，偏向于控制市场货币量，并试图抑制金融泡沫和防范经济系统性风险的政策意图。

相对于存贷款利率，逆回购、SLF、MLF操作利率是央行探索利率走廊的主要工具。实际上，随着利率市场化改革的推进，这几种利率也逐渐成为重要的政策操作利率，主要针对货币、债券等金融市场领域，是央行调控的重要工具。

目前中国正处在新旧基准利率体系过渡进程中，为实现对于流动性的微观掌控，在央行的有意引导下，公开市场操作、MLF等流动性工具利率影响力日益上升。值得注意的是，在这次短端和长端利率整体上浮之中，短端政策利率中期限最短的隔夜品种，也就是逆回购和SLF的隔夜利率，出现了“非对称”调整，隔夜逆回购利率上调10个基点，而隔夜的SLF利率上调达35个基点，利率波动区间变大。其实这也在说明央行放宽了对市场利率波动的容忍度，货币市场利率波动性可能上升。2016年以来，人民银行进一步完善央行利率调控和传导机制，一方面，持续在7天回购利率上进行操作，释放政策信号，探索构建利率走廊机制，发挥SLF作为利率走廊上限的作用；另一方面，也注意在一定区间内保持利率弹性，与经济运行和金融市场变化相匹配，发挥价格调节和引导作用。为增强利率传导效果，在通过MLF常态化提供流动性的同时，注意发挥其作为中期政策利率的功能。最新的数据显示，央行7天回购利率和MLF利率对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。

本次政策利率上调是短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和天量信贷做出的去杠杆又一举措，重在防范风险。但总体来说，SLF、MLF以及逆回购操作作为微观调控流量缺口的重要工具，其利率水平的调节能力更灵活多变，在日益复杂的经济形势下，将发挥更多的作用。虽然经济形势短期企稳，但不可忽视的是经济L型拐点并没有确立，从央行相关人士透露出来的意味而言，“稳健更加中性”是对防风险去杠杆而言的，“更加审慎”则表明对于经济形势仍存担忧，即便货币政策方向较为明显，依旧不排除因经济形势变化而随之调整的可能。

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