自2015年10月以来的M1、M2剪刀差出现及持续扩大引起了广泛的关注与讨论，在今年7月份更是创出历史新高至15.2%的增速差，即便是近4个月来均出现小幅缩窄，但依旧处于历史较高水平。M1、M2剪刀差即狭义货币M1与广义货币M2的同比增速之差，M1增速与M2增速高低存在着周期性轮转，当M1同比增速由低点攀升高过M2时，形成剪刀差。在过去的几轮经济周期中，当剪刀差出现时，意味着M1增速高于M2，货币活化程度上升，企业的支付结算和投资需求上升，经济活动频度提高，伴随着经济景气度上行。但当前的经济形势却截然相反，引发了市场的深思：是否我国陷入流动性陷阱？货币政策的传导机制失效了吗？

　　要了解这个现象，我们需对影响M1、M2增速的推动因子进行分析。

　　首先，来看M1高速增长的动因，M1核算的是流通中现金加上可开支票进行支付的单位活期存款，2016年11月份这一数值是47.54万亿元，较上年同期增长22.7%，其中单位活期存款占较大部分（同期M0仅为6.49万亿）。自去年底以来，由于土地供应收紧，各地地王频现，推升了房地产的火热，居民购房行为大幅增加，表现为居民中长期贷款的激增，11月按揭新增5692亿元，为本年第二高位，占当月新增贷款的72%。在较低贷款利率及房地产去库存、土地供给政策性收紧的情况下，居民购房意愿强烈，存款从家庭部门转移向房地产开发商、供应商账户。同时，在经济下行压力较大及去库存的背景下，叠加蔓延日久的“资产荒”，企业中长期投资意愿下降，而低利率导致企业的持币成本降低，持币观望态度明显，造成企业持有大量的活期存款的局面，推升M1增速。而近4个月的M1增速回落，有上年同期高基数的原因。

　　其次，M2增速缓慢增长，从11月数据来看，我们的广义货币量为153.04万亿元，同比增长11.4%，由图表1我们可以看出增速处于历史较低位置。M2增长的缓慢，一是企业长期投资意愿不强所致，实体制造业投资和民间固定资本投资处在历史地位也是重要的影响因素；二是货币政策的有效而有限，导致资金在银行体系流转，杠杆推升企业融资成本，企业高融资成本下外投项目匮乏导致信贷需求锐减；三有外汇占款持续下降的原因，中国央行口径11月末外汇占款22.3万亿元，环比下降3827亿元，为连续第13个月下滑，过去12个月累计下滑4.95万亿元人民币。

　　较好的一面是，近期经济数据显示总体经济状况企稳，PPI至11月出现连续3个月正值，PMI至12月连续5个月在枯荣线水平上。同时，明年弱二线、三线城市的购房需求、开发商拿地以及房地产投资的预期并不悲观，今年热点城市房地产市场的繁荣有望在该类地区蔓延。经济形势的回暖有望带动企业中长期投资热情，从而推高M2增速，修复剪刀差。同时，2017年预期更加积极的财政政策，叠加去杠杆、挤泡沫、防风险需求，保障货币政策传导机制的畅通，有望进一步修复“非良性”剪刀差带来的影响。

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