2017年是大资管业务的“监管年”，从MPA政策限制表外理财业务增速，到“三套利”等政策的密集出台，监管的重大调整迫使金融机构需要重新审视自身当前的业务模式及未来的发展方向。而从近期的政策文件来看，加强宏观监管的协调统一性及增强微观监管的穿透性，以达成更好的服务实体经济，避免系统性金融风险是此轮监管的核心。

　　此前，资管产品多层嵌套拉长交易链条以规避监管的模式较为盛行，其主要目的是规避如投资范围、合格投资者人数、资本计提、风险计提等指标的约束。产品的多层嵌套，尤其是跨监管的产品嵌套，会导致监管层无法掌握最终投资者和底层资产的相关信息，致使诸多监管限制形同虚设。同时也会使资金链条拉长，致使资金成本不断增加，对金融行业的发展以及实体经济的支持均有不利影响。

　　2017年上半年多份文件对于多层嵌套的限制，突出监管有意消除分业监管下的盲区，为今后监管之间的协调做铺垫。从近期的全国金融工作会议的要求来看，未来“分业监管”将调整为“功能监管、行为监管”，在此调整之后，监管层能更好地实现交叉监管，降低监管真空、杜绝监管套利。从上半年密集出台的文件来看，“三套利”文件将“利用各类资管计划规避监管指标”的行为定义为监管套利，而“四不当”文件则将“难以穿透到基础资产的多层嵌套”定义为了不当交易。结合2017年2月曝光的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中禁止除MOM和FOF外的多层嵌套的条款，可看出多层嵌套所集聚的风险已引起了监管足够的重视。

　　相关条例下发后，偏好多层嵌套的委外业务受到了较强的冲击。各类型银行大幅降低委外投资规模，甚至不少银行已停止新发相关产品。考虑到目前部分银行主动管理能力偏弱，投资范围有限，对外部机构较强的投研能力仍有较强的需求，因此委外业务，在目前，仍有其存在的必要性。此前，银监会相关负责人也明确表示此轮监管的目的并非禁止委外投资，而是加强相关管控。

　　除对委外业务得冲击外， 2016年大行其道的同业理财业务则遭受了较大的打击。除在尾端对债市杠杆及嵌套模式进行了一波清理外，对于“同业存单——同业理财——委外投资——债市杠杆”同业链条的前端，也进行了较大限制。“四不当”文件中，有将“同业存单计入同业融入资金余额，考核是否超过银行负债总额的三分之一”的要求，从源头上限制了同业链条的控制，致使同业理财规模大幅萎缩，银行理财业务重心逐步偏向于零售领域。

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