为防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险，2017年以来，一行三会持续出台多项监管文件。3月央行将银行表外理财业务纳入广义信贷范畴，通过挂钩宏观审慎资本充足率对银行相关业务开展实施约束，进一步加强对表外理财业务的风险管理。4月银监会出台多项监管文件，规范银行理财产品设计、强化穿透管理、严控多层嵌套和高杠杆，监管措施集中于投资和销售两端。就投资端而言，对明股实债、资金池运作、非标等方面做了具体规定；至于销售端，则对销售中的造假问题和非保本中的保本问题做出新要求。

　　另外，为挤压监管套利空间就必须统一监管，坚持功能监管和机构监管相结合，分类统一制定标准规制。从2017年初央行发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》来看，指导意见遵循机构监管与功能监管相结合，按照产品类型而非机构类型实施功能监管；坚持严控风险的底线思维，要求消除多重嵌套、统一杠杆倍数、限制非标投资和通道业务、禁止表内资产业务和资金池操作。

　　为有效去杠杆，央行引导利率中枢稳步上升，由此导致银行理财不得不提高资金成本。从基础货币投放规模看，自2017年初以来，央行基础货币投放趋于下降，这一变化是央行执行稳健中性货币政策的直接体现。基础货币投放量的降低直接影响资金供给，这是导致近一段时间资金市场和债券市场紧张的根源，进而诱发银行理财负债端成本持续走高。

　　央行从源头缩减资金量，导致资金市场资金趋于匮乏，资金价格抬升，进而依靠利率的提升引导市场逐步去杠杆，强调防控金融风险的政策意图明显。从资金市场价格趋势走势看，2017年以来，银行间同业拆借1天和7天加权利率稳步走高。资金市场成本上升会引导其它金融市场资金成本上升。随着临近季末和半年末，为稳定市场，央行提高了向市场提供流动性的频率和规模，导致6月下旬资金价格趋于下降。

　　从资产端看，自2017年以来，在强监管措施影响下，中国股票市场和债券市场等整体呈震荡下跌态势，这对相关理财产品投资收益造成负面影响。当前，在新股发行节奏调整和减持新规出台等因素共同影响下，股市面临新的不确定性，打新和配资收益逐渐下降，趋势性交易行情机会还未显现。在监管趋严背景下，债市面临去杠杆和委外赎回双重打击，短期难有向好表现。特别是在监管层要求消除多重嵌套、统一杠杆倍数、限制非标投资和通道业务的环境下，非标类资产的规模和收益受到一定影响。

　　就债市而言，自2017年初以来，债券市场收益率曲线整体上行约200BP左右，与2015年初持平；这表明自2016年末以来的债市回调已然吃掉近2年的债券牛市收益，这对银行理财资产配置构成直接负面影响。由于债券在银行理财资产配置中一直占据大头，在债券收益率曲线上行、债市萎靡行情下，一旦面临被动抛券，银行理财资产端收益面临直接冲击。

　　经对比可见，银行理财较难从资本市场直接交易中获利，资产端收益对银行理财价格影响偏弱；由此可知，近期银行理财收益走强更多受到负债端成本上升影响。负债端成本压力和资产端收益下滑对银行理财业务开展和投资均造成显著压力。在当前市场环境下，负债端成本压力短期较难缓解，而资产端收益在固收市场整体不景气环境下短期难有大作为，为避免收益倒挂，寻求新资产投向就成为应有之意。

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