日前，中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》 (下简称“意见稿”)，拟对金融机构资产管理业务制定统一的监管标准。

　　其中，意见稿中规定，如果资管业务出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。业内人士认为，这意味银行理财需打破“刚性兑付”，再也无法“保本保息”。那么，银行理财风险是否会随之增加？又会产生哪些可能的变化？

　　替代性产品或将兴起

　　此次意见稿明确指出，“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”。对此，普益标准分析认为，其对于当前银行理财市场的冲击较大。“截至2017年第三季度保本类理财产品的存续规模仍然超过5万亿，市场需求程度较高，该类产品的禁发银行必将成为银行理财业务发展的重要转折点。”

　　据统计，2017年第三季度，各类发行主体均以非保本理财产品为主，但保本类产品的占比仍然不低。其中全国性银行(包含国有银行及全国性股份制银行)、城市商业银行、农村金融机构发行保本类理财产品的比例分别为20.99%、23.05%、32.04%。资管新规出台后，保本产品占比更高且产品线较为单一的农村金融机构受到的冲击必然更大，调整难度也更高。

　　普益标准指出，从当前市场需求与投资者对于理财产品的理解程度来看，理财产品保本保收益的属性仍然是投资者最为看重的点，在较长的一段时间内，保本性质产品的需求仍将较为旺盛。

　　与此同时，在市场仍有需求的前提下，存款至资管之间的空白区域必然需要新类型产品进行填补，结构化存款、大额存单等具有替代性质的产品或将兴起。另外，虽然市场利率化持续推进，对于银行存款利率的限制明显放开，但因为保本类理财的存在，银行存款利率并未有大幅变动的情况。在《指导意见》正式出台后，银行存款或需调高利率弥补市场空白，最终导致资金成本的上升。

　　九成或转型为净值型

　　“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。”在市场人士看来，净值化转型的硬性规定也是此次意见稿中对于银行理财业务冲击最大的条款，未来90%以上的银行理财产品将被迫转型为净值型。

　　那么，这对投资者的实际收益有何影响呢？融360分析认为，在从前刚性兑付的情况下，对于封闭式理财产品，尽管在投资收益低于预期收益率或亏损时，银行会把自己的利润补贴给投资者，但在投资收益高于预期收益率的情况下，超出的部分则算作银行的超额管理费，计入到银行的利润之中。

　　银行理财向净值化转型之后，银行只能从中收取固定的管理费，实际收益都将属于投资者，因此有可能出现投资者获得更高收益的情况。同时由于大部分净值型产品都是开放式的，因此赎回会更加便捷，流动性也将相对提高。

　　不过同时也需要注意的是，目前开放式净值型理财产品的平均收益率是低于封闭式预期收益型的理财产品的。对此，融360指出，由于届时银行需要定期公布产品的净值，加之产品变成开放式，还要随时应对客户的赎回需求，银行的成本上去了，管理费也要上升，收益就要打折扣。但随着净值型理财产品越来越多，形成规模化管理，管理费将有望下降。

　　此外，需要关注的是，目前银行向净值型产品转型的路径通常是由封闭式净值型产品入手，基本保本保收益，逐步引导投资者接受此类产品。“随着监管的推进，银行理财净值化转型的速度将提升，预计2017年末至2018年初将有较多银行推出净值型理财产品。”普益标准认为，由于有监管引导，投资者对于净值型理财产品的接受程度较银行单一方面培养更快，但由于理财产品不再保本保收益，不排除投资者在选择公募银行理财产品时向规模更大的银行靠拢，中小银行理财业务发展或面临较大的压力，尤其是公募性质的理财业务。