6月6日，央行进行了4980亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，同日，公开市场有600亿逆回购到期以及733亿元MLF到期，意味着央行向市场净投放3650亿元。我们认为这可能意味着金融去杠杆会以更温和的方式进行。

事实上，据统计，6月份共有4313亿元的MLF到期，现在放量有对冲到期的意味；另一方面，现在银行体系超储仍处于低位，超额放量可以给银行体系补充跨季资金，稳定年中资金面。

除去超额放量，据银行资管人士证实，银监会近日也向银行下发调研函，摸底理财、委外等的业务规模和穿透投向。我们认为此次摸底将是对金融风险的彻底调查，结合此前针对理财产品、通道业务、委外业务的监管举措，有些监管举措可能不会一次性快速实施，所以监管风暴对市场的警告阶段可能已经过去，金融监管温和推进阶段可能将来临，这也意味着金融去杠杆将以更温和的方式进行。

不可否认的是，由于金融去杠杆带来的“负债荒”将提高实体融资成本，对实体有一定伤害，此时央行放水也是为了降低这种伤害，体现之前所提的监管协调。另外，此时临近年中，由于宏观审慎评估体系(MPA)考核和监管压力，资金面一直有紧张预期，在稳健中性的货币政策下，央行需要适时补充流动性，维稳资金面，但同时又要避免过松给市场宽松预期，所以现在放水采取的是一种‘细水长流’的策略。但这种策略可能也意味着补水的力度相对偏弱，6月份资金面可能还是偏紧。

金融去杠杆本应以温和的方式逐步推进，而不是在较短时间内强力去杠杆。4月中上旬“监管风暴”突然来临时，在恐慌预期下，市场曾经发生了剧烈调整，随后几大金融监管机构才联合发声，提出注重监管协调。结合上一季度货币政策来看，货币收紧使得资金市场利率不断攀升，整个金融体系面临的压力剧增，加上一行三会的各种监管举措的叠加，使得金融体系一时难以适应。此次央行超额放量可以在一段时间内缓解资金市场偏紧的情况，金融监管也将以更温和的方式进行，但去杠杆的方向不会改变。

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