此前基金业内期待已久的机构定制版基金终于迎来更明确的消息。3月17日，证监会向公募基金管理人和托管人下发机构监管通报，明确机构定制基金相关监管要求，这就意味着，一度火爆的委外定制基金正式迎来严厉监管。

从《机构监管情况通报》（以下简称《通报》）文件看，若单一机构持有人新设基金，也就是业内常说的机构定制基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%，有五大要求：封闭运作或定期开放运作（周期不低于3个月）；发起式基金形式；予以充分披露及标识；不得向个人投资者公开发售；承诺拥有完全、独立的投资决策权。

同时也明确了业内关心的两个问题：一是若不是机构定制版基金的话，单一持有人的比例不可以超过50%，并覆盖到含已获批复但尚未募集成立的基金。二是对于已经成立的机构定制老基金也有限制，过往老定制产品不可以继续接受此单一投资者的申购；其他老基金也要努力满足单一持有人不可以超过50%的要求。 

此次《通报》最为直接的是针对委外，其目的在于维护中国公募基金市场的可持续稳健发展，而若从长远影响的角度来看，则是在为未来即将登场的FOF做好铺垫。相关要求里最为有效的规定是“采取发起式基金形式”，因为各家公司的资金都是有限的。同时，我们还应该看到，市场还是有很多资金客观存在的，并且这些资金还是急需专业机构代为管理的。

对于目前多数公司而言，壳资源几乎已经用完，委外资金再也不能随心所欲地定制公募基金了，老基金则成了不少机构资金紧盯的资源。基金若想成为机构的壳，一是要费率低，二投资范围需有界定，机构用起来较为方便。现在大部分委外基金的费率在0.3%左右，但是随着壳资源的紧俏，有着0.8-1%的费率的基金，也可能是接受的。这些资金可能只想做个打新，现在打新的收益又逐渐上提，对于委外机构而言，扣掉费用能赚就行。由于壳资源的稀缺，以及新要求的限制，同时要照顾其他投资者的需求，未来只能是多家银行资金占用一个壳基金，但是这中间又很难协调，但是每家都想承包，以后合作的难度会高很多。

目前国内FOF业务正在起步，境外FOF已经发展成为基金市场上成熟的主流业务。截至2016年三季度，全球基金资产规模达到20万亿，为FOF投资提供了丰富的土壤。作为投资基金的专业机构投资者，FOF基金拥有以下三个优势：一是专业度高。FOF基金是通过资深的研究员和投决会来决定所投基金标的，因此其决策往往更专业科学，对于市场的情绪方向更有把握。二是分散风险。投资者通过投资FOF基金等于间接地投资了多支基金产品，这样能有效避免鸡蛋放在一个篮子里的巨大风险。三是规模效应。FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。

随着政策对资本市场的支持以及资管规模的扩大，FOF产品以其自身独特的优势，在未来必将迎来进一步的发展。而此次监管层限制委外通道，更给FOF产品的大力发展带来新的机遇。

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