今年3月16日,国务院总理李克强在全国两会答记者问时指出,不管市场发生怎样的波动,还是要坚定不移地发展多层次资本市场,而且也可以通过市场化的债转股方式,来逐步降低企业的杠杆率。自此之后,债转股成为全社会关注的热点。

　　业内专家表示,新常态下债转股的主要目的在于逐步降低企业的杠杆率,而银行资管业务牌照恰恰是债转股实际运作中可利用的一张“王牌”。

　　债转股试点业界存争论

　　上世纪90年代,作为盘活存量和推进银企改革的重要方式,国家组建金融资产管理公司对600户企业的4000亿元不良贷款实施债转股,通过参与治理、并购重组等方式,促使转股企业重新焕发生机与活力,取得了良好的社会效益。

　　在当前经济下行压力下,商业银行不良贷款规模和不良率持续上升,基于实体企业去杠杆、降成本的考量,债转股这一不良资产处置方式重新引起业界关注,并被视作化解商业银行不良资产和降低实体企业财务杠杆的“良药”。

　　在央行金融研究所所长姚余栋看来,债转股是“一石三鸟”的“大招”。首先可以提高商业银行资本充足率,在相当程度上化解未来银行体系积累的风险。其次,可以服务实体经济去杠杆,引入社会资本,为基础设施建设提供新的资金来源。同时,还能吸引风险投资,确保初创企业控制权不被稀释,也有助于丰富整个资本市场。

　　除此之外,通过债转股,银行还可以获得更加灵活的不良资产处置手段。“一方面,通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资,原来的利息收入摇身变为收益相对较高的股息收入,进而增加投资收益。另一方面,待经营状况逐步改善时,可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。”民族证券研究院固定收益组负责人李奇霖表示。

　　然而也有担忧的声音出现。海通证券首席宏观分析师姜超分析称:“经营绩效低是企业高负债的原因,债转股后能否得到改善,都只能依赖企业生产和经营效率的提升来体现,如若把握不当,银行很有可能陷入既不是债权人,又不像股权持有人的尴尬境地。”

　　银行态度或倾向于谨慎

　　对于债转股试点,市场中支持和反对的声音此起彼伏,那么银行的态度如何呢?

　　不久前,中国最大的民营造船厂——熔盛重工(现更名为华荣能源)发布公告称,拟向债权人发行最多171亿股股票,包括向22家债权银行发行141亿股,向1000家供应商债权人发行30亿股,以抵消171亿元债务。

　　据报道,熔盛重工将向中国银行发行27.5亿股股票以抵消27.5亿元债务,中国银行在总股本中的持股占比将高达14%,将成为熔盛重工最大的股东。

　　分析人士称,这意味着,虽然债转股试点办法还未正式出台,但已有银行和企业先行一步。

　　中信银行常务副行长孙德顺在该行2015年业绩发布会上表示,正在密切关注债转股的立法动态和政策走向。“我们已经开始做准备了,先把客户的家底摸清楚,哪些是问题贷款,哪些是去产能、去杆杠的企业,能够让我们去参与这个试点。”他说。

　　不过,也有业内人士预计,考虑到银行对实体企业股权投资的高风险性,银行的态度将非常谨慎。

　　“根据《商业银行资本管理办法》,银行被动持有的股权,两年内风险权重为400%,两年后是1250%,债转股的成本极高,商业银行债转股的意愿是现实问题。”普益标准研究总监付巍伟表示。

　　一位资深银行业研究人士则建议,银行应该选择一些自身经营状况未出现大问题、但缺乏资金流动性的企业作为债转股的对象,这样的企业所面临的债务困境多是阶段性的,股权投资有一定的前景。

　　设立独立投资机构需长期立法解决

　　曾有专家提出,如果想要对非金融企业长期持股来降低企业债务率,应通过设立独立的投资机构运作。

　　“现阶段,商业银行设立独立的投资机构有法律上的障碍,此外,如果授权权限厘定不清晰,逐笔报备的实际操作成本也很高。所以,业内人士认为,商业银行设立独立的投资机构需要长期的立法来解决。”付巍伟告诉记者。

　　他表示,另行设立新的公司,花时间构造新的团队,可能会贻误国家降低企业杠杆率的战略机遇。借用现有的业务牌照、团队、流程来操作债转股明显成本更低、收益更高。

　　付巍伟所说的“现有业务牌照”就是银行的资管牌照。

　　事实上,理财业务作为代客资产管理的特殊业务种类,在实践操作中,通过券商资管计划、信托计划等金融产品的嵌套,已经大量投资于资本市场。

　　“我们在实际的调研中发现,商业银行资管部门股权投资的经验和实力已经远超人们的想象。大型银行,如工商银行,自己组建了量化投资团队,投资收益能够达到年化30%以上,已经能够与诸多私募和公募量化投资机构一较高下。部分股份制银行在产业投资基金的设立和参与上已经有颇多成就。某些实力较强的城商行,比如江苏银行,通过组建投资银行与资产管理总部,彻底打通了投行部的优质资产供应和资管部的理财资金对接。投资银行部擅长于将非标准化资产包装成可估值、可交易的标准化资产,其中便包括各类项目标的的股权投资。”普益标准研究总监付巍伟介绍说。

　　此外,他还表示,商业银行资管业务的成就除了上述具体的业务种类,更可贵的是科学风险控制流程的打造。一些走在市场前列的商业银行,比如招商银行,在探索资本市场投资时,极力地打造全供应链管理,明确各个资金和资产供应链条的功能和操作纪律,然后在市场上选择合适的供应商。如此一来,股权投资便不再是一门艺术,而是变成了风险可控、流程可控的管理科学。