【本文为普益标准首席经济学家刘阳女士在“第五届普益标准财富论坛”分享的《全球视角下的资产管理》主题演讲中的精彩内容。】

　　波斯顿咨询刚刚发布的数据显示：截止到2015年底全球资产管理行业的发展趋势，从2002年到2007年，全球资产管理规模增速保持在2位数。从2007年以后，2008年受经济危机的影响，资产管理规模增速有很大的下降，其后随着经济的恢复，增速仍然是缓慢上升，从最早10%多到5%再到1%。

   分区域查看资产管理规模增速情况，可以得知：像传统的北美、欧洲地区，资产管理规模增长性非常缓慢，亚太和拉丁美洲（除日本、澳大利亚）这两个算是新兴市场里规模保持在10%的高增长。

   再聚焦中国，中国资产管理规模增速逐渐减慢。预测到2020年我们平均5年的增速可能趋于17%至20%左右。这个增速与全世界增速来比是很高，但是跟我们以往的增速比，已经有一定的放缓。当然，这个跟我们市场容量太大也是有一定关系的。同时，我国最主要的资产管理行业中银行理财规模增速也将呈现放缓的态势。

   为什么全球资产管理增速逐渐放缓？为什么全球经济走入了一个，除了美国复苏以外，其他国家都在低迷的阶段？

   08年全球金融危机之后，主要的发达国家：日本、美国、德国和英国，为了刺激全球经济采取货币宽松政策，这四个主要的发达国家的利率从百分之十几逐渐接近于0，甚至负利率。这意味着商业银行在央行的准备金要增收负的利率，这个利率通过国债传导实现，比如你买了100元10年期国债，到期后你只能收回98元。

   这是一个很特殊的现状，负利率可以刺激消费和投资，但是另外一方面负利率也会带来很多的问题。

   问题之一便是可能会带来资产价格的泡沫。资产价格的泡沫是市场投资选择的，比如说企业不愿意投资实体，因为看不到未来市场好转的迹象，那么很多的钱就会流入资产领域，这就是所谓的脱实向虚，比如：资产利率很稳定的德国最近房价也上涨。我国去年到今年的房价出现泡沫主要也是因为炒作的推动。对我国来说，货币政策还有一定空间，毕竟我们的利率还不到0，但是已经有一些局域的资产泡沫，再用宽松政策作用已经不大了。未来可能是财政政策为主，两者相互配合。

   另外一个负作用就是贫富差距变大。《21世纪资本》这本书提到全球贫富差距主要原因之一是：有钱人可以进行金融财富投资，他就越有钱。没钱的人只靠劳动力获得收入增长，而这是远远跟不上金融财富的增长速度。贫富差距扩大会造成穷人越不愿意消费，因为富人越有钱用来消费的钱其实比例反而是越低的，这就是所谓的：你的消费倾向跟你的财富是成反比的经济学现象。所以贫富差距越大反而会对刺激消费有压抑作用。

   关于我国的经济走向和监管政策，我觉得未来资产和负债端仍然有下降的空间。但是长期债券还是有投资价值的，比如说资产端都加杠杆，财富端也慢慢接受这样的利率，然后大家的风险偏好下降，资产利率再下降，这个螺旋式下降还会持续一段时间。

   全球资管行业的发展趋势，简单分类有四大类：第一类就是所谓的分销巨头，第二类是Alpha主动管理，第三类是Beta被动管理，第四类是方案解决专家。分销巨头主要是银行类，以渠道为主的金融机构，它主要是胜在品牌、渠道、客户服务、客户关系等等。Alpha主动管理既是对冲基金，它的核心优势在于风险管理和专业知识。第三类Beta被动管理，就是你获取一个大趋势跟随市场走，做所谓的被动投资管理，市场上很大型的基金，特别是指数基金，像先锋、富达都是做被动管理。最后是方案解决专家，主要是提供一些综合的解决方案，主要做高净值和第三方理财的，它的优势也是做投资组合管理的能力和专业咨询建议。

   我觉得银行可能要在两个方面去做扩展：一是保证分销巨头优势，这是银行的传统优势。当然分销巨头大部分是针对大众财富，或者说稍微低层次的高净值人群；其他高层次的高净值人群可以做方案解决专家。具体可以参考美国最大的财富管理银行叫道富银行。主动管理和被动管理就是将资金给基金，或者是委外（委托投资）去做。

   资产管理当中越来越多的机构意识到数据和数据分析的作用，无论是从初始阶段对客户风险偏好的识别，还是针对客户需求和风险偏好做算法和模型定制，再到接下来对组合的一个实时跟踪和随时调整，每一步都离不开大数据对客户需求真实的把握以及对市场走势的及时跟踪。比如说客户风险偏好，银行会让客户做问卷，填写你的投资目标是什么，你能承担多少的损失。但是这样的问卷不一定能真实反映客户的风险偏好。那我们就需要通过一些数据去识别客户真实需求。这也是普益标准未来想去介入的方向。

   资产管理行业需要有竞争和压力，才会逼迫我们奋力前行，这也是好事，所谓的危机也正是因为有危险才会有机遇，希望我们在这个过程当中共同把握未来发展的机遇。