2021年12月10日，由普益标准主办、信银理财联合主办的“2021第十届普益标准财富论坛”在成都圆满落幕。

嘉宾本人供图

兴银理财有限责任公司总裁顾卫平在“银行理财助推资管行业高质量发展”的主题演讲中表示，当前我国居民家庭的财富配置出现由房地产转向金融资产投资和配置的“新拐点”，居民财富增长和共同富裕的目标成为资管行业发展的内在驱动力。随着资管新规过渡期接近尾声，存量整改进入攻坚收尾阶段，探索差异化的发展路径成为业界共识。顾卫平认为，银行理财子公司可以通过建立多维度、全覆盖的产品体系、打造内外生态圈为特色的投研体系、借力数字化赋能业务转型等路径助推资管行业高质量发展。

以下为兴银理财有限责任公司总裁顾卫平的演讲实录（由普益标准根据嘉宾发言实录整理，并经嘉宾确认）：

银行理财助推资管行业高质量发展

一、中国经济转型创新：直接融资和资本市场越来越重要

长期以来，以商业银行为主导的间接融资是我国金融供给的基本盘，商业银行是储蓄向投资转化的中坚力量。但是近年来金融供给结构改革成为高频词，我所理解的供给改革，不仅仅是要解决金融供给不平衡、不充分的问题，更重要的是要大力发展直接融资，大力发展资本市场。刘鹤副总理提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。内在逻辑是我国经济进入到高质量发展的新阶段，间接融资比重过大的缺陷日益凸显，主要表现在四个方面：第一，经济高质量发展对资本的存量和结构提出新要求；第二，资本市场不发达、长期资本供给不足，造成金融资源和科技成果转化渠道不畅通；第三，银行信贷与投资风险补偿方式不同，无论从法律上还是实践上，不能要求银行信贷用于投资；第四，金融风险过度集中、集聚在商业银行体系。因此，未来在金融供给改革过程中，我国面临两大融资结构的切换：一是从间接融资向直接融资的切换；二是从债权融资向股权融资的切换。

二、居民财富增长和共同富裕的目标成为资管行业发展的内在驱动力

当前，我国居民财富管理的需求十分旺盛，同时以人口老龄化为特征的人口结构变化正在改变居民资产配置和投资偏好。据统计，目前我国65岁以上老年人口已经超过2亿人，占比接近14%，并且由于出生率的逐年下降，实际上退休和新增的劳动力的不匹配加剧，我国正在加速进入老龄化社会。欧美国家养老性质的资金是资管业务主要的增量资金来源。与国外不同，我国居民储蓄消费意愿调查显示，排在前三位的是：子女教育、医疗和养老。为通过较高的投资回报来解决养老的问题，我国正在抓紧完善养老三支柱，各类养老金规模将持续增长。同时，居民储蓄账户的资金也需要进行养老方面的投资理财。

此外，我国居民家庭的财富配置出现“新拐点”。过去，居民家庭的资产结构主要是实物资产，以房地产为主。经过30多年住房商品化改革，居民基本住房的需求得到满足，但收入比较低的阶层和一些进入大城市的年轻人仍然面临着住房的问题。因此，目前我国房地产政策主张商品属性和保障属性同步。上海市明确提出，未来十四五时期的土地供给中，接近50%用于租赁。因此今后房地产作为居民家庭资产配置的比例将不断下降。同时，居民对金融资产，尤其是股票、基金、银行理财的配置意愿将明显上升。

三、发展资产管理也是商业银行自身业务转型发展的需要

目前，资本市场对我国商业银行的估值出现很大的分化。从数据看，全球前十大资产管理公司管理规模与前十大商业银行总资产规模相近。全球十大商业银行中，我国的商业银行占据四个席位，但全球十大资产管理公司中，却没有一家是我国的商业银行。这反映我国金融供给结构的现状——商业银行体系还是相对比较传统的经营模式。因此，商业银行转型面临着巨大压力。

从全球视角看，资产管理和财富管理已经成为商业银行转型的重要方向。从国内视角看，我认为，资管行业尤其是银行理财，将驱动商业银行经营的转型。一方面，资管行业驱动的经营转型，主要表现在轻资本，减少商业银行对存贷息差的依赖；另一方面，商业银行需要从强周期向弱周期转型。商业银行发展资产管理、财富管理是一个正确的发展方向。由于商业银行客群基数庞大，掌握居民社会资金的流量也较大，这为银行发展资管和财富管理创造了更有利的条件。同时，尽管目前商业银行的传统业务属于间接融资，但在金融行业由间接融资向直接融资转变的过程中，商业银行也有很大的用武之地。理财子公司打通了商业银行的资产负债表，从商业银行自身的资产负债表向客户的资产负债表转变，满足客户的服务需求，形成一种新的价值创造能力，是未来商业银行转型的方向。

四、贯彻资管新规，存量整改进入攻坚收尾阶段

存量产品的整改压降是一项复杂的工程。监管部门根据实际的情况进行一些政策方面的调整，目的是要保障社会融资、金融市场、商业银行经营的稳定，不能产生次生风险。当前，老产品压降和新产品转型同步推进，取得了较好的整改效果。接下来的任务是加快存量资产的处置。目前资产整改面临着一些困难，比如资产的回表压力，过多的资产回表造成表内资本的压力。银行二级资本债和永续债持仓较多，回表直接消耗资本金，以及股权类资产处置没有好的办法，回表与商业银行法不符，回表产生资本计提的问题等。与此同时，监管明确回表的窗口期是今年年底，所以为贯彻资管新规，存量产品进入攻坚收尾阶段。

五、理财子公司探索差异化发展路径

包括资管新规在内，监管部门不断出台关于银行理财子公司的监管办法和制度。实际上都在从监管的方面，设法把银行理财、理财产品向公募基金靠拢。但是实际上银行理财和公募基金存在着很大的不同。这种差异不仅仅是因为银行理财客户长期以来形成的、保守的投资偏好存在较长的转变过程，更多的是因为商业银行管理大量的客户账户。账户多、客群多，就意味着需求的多元化。与公募基金相比，理财子公司能够开展全谱系、多资产、多策略投资，覆盖货币市场工具、债券、ABS、REITs、项目融资、股票、定增、股权、商品、衍生品等金融工具，投资范围更为丰富多样。基于此，理财子公司可从以下三个方向探索差异化发展路径。

首先，理财子公司可致力于建立多维度、全覆盖的产品体系。过去的银行理财主要配置各类固收资产，策略应用并不丰富。而理财子公司可以持续打造客户类型、投资市场、主流策略全覆盖的优质产品供给体系，从固收类产品到股权类产品，从现金管理产品到长期限产品，从公募产品到私募产品，从普惠理财到高净值理财，从绝对收益产品到相对收益产品，满足各类客户全生命周期的大类资产配置需求。

其次，理财子公司要立足内外部投资生态圈，形成独具特色的投研体系。一方面，要建立内部投研文化。理财子公司可以发挥银行集团化经营的优势，与投行打通、与企金协同、与分行联动、与子公司合作。另一方面，要加强外部同业合作。搭建“投研生态圈”，整合买方与卖方投研资源，精选投资策略，遴选优秀管理人，在大类资产配置以及利率、信用、FOF/MOM及指数化产品等具体投资领域形成核心竞争力。

最后，数字化赋能为银行理财打造新的护城河。银行理财子公司在数字化转型方面具有基础优势，但是真正在数字化运用方面与过去的商业银行数字化相比，既有类似的地方，也有不同点。所以需要运用好母行科技的赋能基础，提升投研能力。在中后台的效率方面，要加快业务管理上线、上网，提倡迭代开发、敏捷开发，运用自然语言处理、流程机器人等新技术，打通投资、交易、风险、运营的流程断点，提升运营自动化、智能化水平。此外，还可以通过架构设计、系统对接、质量治理，推动大数据在资管全价值链的规模化应用，提升数据资产价值挖掘能力，使得我们的产品在需求定位上更加精准，在营销上也能够更加的精准，能够快速地触达各方面的需求。